自研技术驱动高端产品放量，Q3盈利短期承压

投资评级：买入（维持）

主要观点：

• 公司2025年前三季度业绩表现：营业收入5.97亿元，同比提升11.68%，但归母净利润0.41亿元，同比下降32.38%；扣非归母净利润0.02亿元，同比下降89.95%。单季度看，Q3营收2.42亿元，同比增长6.44%，但归母净利润0.24亿元，同比下降53.43%。
• 核心技术与高端产品驱动增长：搭载自研核心技术平台的产品销售收入同比提升21.26%，营收占比升至46.49%，其中自研平台数字示波器收入占该品类比重达86.15%；高端数字示波器（带宽≥2GHz）收入占该品类比重达29.84%，DS80000系列销售收入同比激增104.02%；新发布的高端微波射频仪器RSA6000已实现销售收入992.30万元；MHO/DHO系列12bit高分辨率数字示波器销售收入同比增长25.75%；解决方案业务实现销售收入1.11亿元，同比增长22.71%。
• 盈利能力短期承压，费用结构稳健：销售毛利率/净利率分别为55.00%/6.81%，同比下降；主要受制于马来西亚生产基地制造成本变化、运费、关税及市场竞争等因素；销售/管理/研发/财务费用率分别为15.14%/11.73%/28.43%/-0.38%，整体费用结构保持稳健。
• 投资建议：看好公司长期发展，调整盈利预测为2025-2027年营收分别为9.22/10.66/12.28亿元，归母净利润分别为0.94/1.31/1.83亿元，摊薄EPS为0.49/0.68/0.94元；当前股价对应PE为78/56/40倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场波动风险、研发进度不及预期、汇率风险、应收账款回收风险、核心技术人员流失。