2021年四季度宏观经济与大类资产展望：速降质升，冬藏春发

本报告对2021年四季度宏观经济与大类资产进行了展望。国内经济方面，预计需求回落较显著，实际GDP增速将下调至8.6%左右，低于年初预计的9.0%。政策方面，货币转向宽松但时点后移，财政更加积极但力度有限，地产难松。海外方面，美联储年底实施Taper可期，但难以走到加息。大类资产方面，海外风险资产波动加剧，A股仍需警惕信用风险。具体来看，美债实际利率上行，收益率曲线走平；美股回调压力逐步加剧；黑色系流动性提振有限，价格回落；有色金属（以铜、铝为主）美联储Taper影响较大；黄金长期配置价值显现；外汇美元上涨动能或放缓，人民币贬值压力仍存；A股流动性托底，但信用风险扰动仍存；中债收益率下行空间打开时点取决于何时大宗商品需求下降的速度超过供给的收缩。