2026年下半年海外宏观经济及大类资产展望：旧序余寒，新质去伪存真

核心观点

• 美国经济： 预计2026年下半年美国经济增速总量维持韧性，实际GDP年同比在2.1%附近。私人固定投资成为经济动能重要推动，AI资本开支定义本轮投资周期。
• 通胀趋势： 预计CPI同比高点出现在6月，而后边际回落；下半年通胀中枢仍旧偏高，关注是否向核心通胀传导。中长期偏乐观。
• 货币政策： 认为美联储仍将按兵不动，但市场押注短期持续加息的预期或许过于激进。由于通胀中枢偏高+货币政策“真空期”，2026H2“鹰派惯性”也难以证伪。
• 宏观流动性： 预计2026H2美国金融条件指数边际有所收紧，基准利率、信用利差、股票市场、美元指数均从“宽松”或“中性宽松”调整为“中性偏紧”或“中性”。
• 就业市场： 供需两弱，不同数据组有分化，不构成加息条件。
• 消费动能： 总量韧性下难掩能源成本对消费的挤出效应。
• 中期选举： 政治噪音不改变基本面主逻辑，但可把握节奏统计规律。
• 美债市场： 预计10Y美债收益率处于3.95-4.65%区间震荡行情中，倾向于震荡回落（锚定长期通胀预期）。关注SFR202612月合约-SFR20276月合约价差走平交易机会和曲线先平后陡机会。
• 美元市场： 预计短期波动区上方目标进一步提升至101已经兑现，震荡区间锚定在97.8-102.8，节奏倾向于冲高回落。

关键数据

• 美国2026Q1实际GDP季环比折年率1.6%，实际GDP同比增速2.6%。
• 欧元区2026Q1实际GDP同比增速0.3%，2026Q2增速0.6%。
• 日本2026Q1实际GDP同比增速0.4%，2026Q2增速0.3%。
• 中国2026Q1实际GDP同比增速5.0%，26Q2增速4.7%。
• 2026年AI年CAPEX约占整体私人固定投资14-16%。

研究结论

• 2026年下半年美国经济和通胀趋势温和，货币政策预期存在不确定性，宏观流动性边际收紧，私人固定投资成为经济动能重要推动。
• 美债市场震荡行情中倾向于震荡回落，关注SFR合约价差走平和曲线先平后陡机会。
• 美元市场短期波动后震荡区间稳定，关注美联储货币政策框架清晰化和全球权益市场风偏变化。