2023年机械年度策略：冬藏待春发，艮止佐东生

机械设备 行业研究/深度报告 报告日期：2023-12-14 行业评级：增持 2023年机械年度策略——冬藏待春发，艮止佐东生 主要观点： 2024年机械行业基本面预判 1、机械行业整体收入增速或弱于GDP增速，但上市公司仍将保持超越机 行业指数与沪深300走势比较 20% 0% -20% 机械设备沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003 邮箱：tuyueting@hazq.com 械全行业及国内GDP增速的势头。 2、出口增速前低后高，存在结构性需求机会。 3、2024年钢铁等大宗原材料价格整体表现较为平稳，而需求温和复苏适度，因此行业整体的规模效应有望增强，板块盈利能力有望小幅上升。 2024年投资主线之一：科技进步叠加进口替代 主要涉及领域包括先进封装设备等半导体设备、科学仪器、具身智能的人形机器人、钙钛矿等新技术带动的光伏设备。 1、半导体设备：1）资本开支上行和国产替代共振，建议关注国产化率低 的设备和零部件环节，推荐微导纳米、英杰电气，建议关注拓荆科技、中微公司、精测电子等；2）关注先进封装设备，推荐德龙激光、奥特维，建议关注芯碁微装、快克智能、耐科装备、光力科技、华海清科等。 2、电子测量仪器：国产替代主逻辑，政策扶持是催化。建议关注：普源 精电、鼎阳科技、坤恒顺维、优利德、思林杰等。 3、人型机器人：重点推荐丝杠、丝杠设备、减速器及IMU细分行业，推荐恒立液压、秦川机床、芯动联科（买入）、华测导航（买入，华安通信覆盖）。建议关注贝斯特、鼎智科技、日发精机、双环传动、中大力德、 绿的谐波、华依科技，星网宇达，中海达，苏州固锝等。 4、光伏设备：把握新技术变革过程中核心设备的机会：1）关注新技术路线中核心设备公司。IBC：建议关注广信材料、奥特维、微导纳米、宇邦 新材等；钙钛矿：推荐京山轻机、德龙激光，建议关注曼恩斯特、金晶科技等；HJT：建议关注迈为科技、罗博特科、金辰股份等。2）关注硅料、硅片、组件环节引领新技术的设备公司。建议关注：协鑫光电、晶盛机电、奥特维。3）关注光伏设备降本带来的部件供应商机会。推荐汉钟精机、明志科技、英杰电气。 2024年投资主线之二：景气持续叠加政策利好 主要涉及核电设备、碳中和趋势下的CCUS设备、以及制冷空调设备。推 荐英维克、冰轮环境、冰山冷热、汉钟精机、兰石重装，建议关注上海电气、中核科技、陕鼓动力、杭氧股份。 1、核电设备：建议关注四代核电技术带来的设备需求，以及乏燃料后处 理厂设备以及运维两个方向。 2、CCUS设备：行业受益于碳减排的大趋势。 3、制冷空调设备：国家冷链物流基地持续扩容。 2024年投资主线之三：周期修复 主要涉及工业母机、3C设备和工程机械。工业母机受益于整体经济的逐步企稳回升，3C设备有望受益于消费电子周期回暖，工程机械内需触底，有望企稳， 1、工业母机：整机方面，高端数控机床仍依赖进口，国产替代空间巨大。建议关注国内机床行业领先企业海天精工、科德数控、纽威数控。刀具方面，国产刀具产品性能提升，已能够部分与日韩产品相当，紧追欧美 产品。在此背景下，建议关注积极进行产品及解决方案能力提升的国产刀具领先企业沃尔德、华锐精密、欧科亿、中钨高新等。 2、工程机械：内需触底，海外对工程机械需求存在区域和结构性的景 气，国内公司外销占比拾级而上。目前行业估值相对处于行业低位，具备安全边际，建议关注三一重工、中联重科、徐工机械、山推股份、杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力等。 3、3C设备：24年下游需求有望回升，部分企业目前新接订单有所复 苏，推荐博杰股份，建议关注奥普特等。 风险提示 1）经济增长低于预期；2）行业整体业绩低于预期；3）发展经济的政策力度低于预期；4）海外市场需求的不确定性；5）权益市场波动过大。 正文目录 12024年机械行业基本面展望：利润修复弹性高于营收增长弹性，把握行业结构调整脉络6 1.1预计上市公司增长快于GDP增速及行业整体增速6 1.2海外需求结构性增长，预计2024年出口增速前低后高7 1.3原材料价格趋稳，板块利润弹性将进一步修复8 1.4行业基本面保持分化9 22024年各行业投资策略12 2.1进口替代与科技进步：半导体&仪器&机器人&光伏设备12 2.1.1半导体设备：关注国产化率低的设备和零部件环节以及先进封装设备12 2.1.2电子测量仪器：国产替代是板块长逻辑，短期受宏观经济扰动13 2.1.3人型机器人：重点推荐丝杠、丝杠设备、减速器及IMU细分行业15 2.1.4光伏设备：把握新技术变革过程中核心设备的机会22 2.2政策利好的细分行业：制冷空调设备＆核电设备&CCUS设备23 2.2.1制冷空调设备：冷链长逻辑成立，政策驱动下冷链设备充分受益23 2.2.2核电设备：建议关注乏燃料后处理厂设备以及运维两个方向25 2.2.3CCUS设备：政策规划加持产业发展，CCUS产业大有可为27 2.3顺周期修复：工业母机&工程机械&3C设备30 2.3.1工业母机：关注机床整机和刀具行业的结构性机会30 2.3.2工程机械：工程机械内需底部，外销存在区域性增长35 2.3.33C设备：23年见底确认，预计24年Q1开始复苏37 3推荐公司估值情况38 风险提示40 图表目录 图表12023年各行业稳增长方案梳理6 图表2中国GDP增速与中信机械行业收入增速7 图表32007-2023通用与专用设备制造业累计同比（%）7 图表42022-2023通用与专用设备制造业增速前高后低（%）7 图表52020-2023年铝材/铜材/钢材价格指数8 图表62023年中信机械行业三季度毛利率及净利率情况8 图表72022Q3-2023Q3中信机械行业营业收入情况9 图表82022Q3-2023Q3中信机械行业归母净利润（扣非）情况10 图表9机械细分行业国产化率&CR5情况12 图表10半导体设备国产化率情况12 图表112016-2025E中国大陆封测市场规模（销售口径）13 图表12电子测量仪器分类14 图表13电子测量仪器产业链结构图14 图表14电子测量仪器下游分布结构图14 图表15全球电子测量仪器的市场规模及增速15 图表16中国电子测量仪器的市场规模及增速15 图表17主要丝杠类别及对比15 图表18中国滚珠丝杠市场规模16 图表19我国滚动功能部件下游应用16 图表20滚珠丝杠国内高端市场竞争格局16 图表21滚珠丝杠国内中端市场竞争格局16 图表222014-2022滚珠丝杠价格走势（元/套）16 图表232022年中国滚柱丝杠市场竞争格局16 图表24OPTIMUS的3种线性执行器17 图表25OPTIMUS膝关节示意图17 图表26丝杠主要机械加工工艺17 图表27三种主要减速器产品对比18 图表28中国减速器产品下游应用领域分布19 图表29我国机器人核心零部件组成占比19 图表302017-2025年中国机器人谐波减速器市场规模20 图表312020-2021年国内谐波减速器市场竞争格局20 图表322014-2021年中国RV减速机市场规模变化趋势20 图表33我国机器人核心零部件组成占比20 图表34中国IMU2025年市场空间保守测算21 图表35中国IMU2025年市场空间乐观测算21 图表36各环节主要技术变化方向设计设备梳理22 图表37国内冷链产业发展历程23 图表38近年来国内冷链政策梳理23 图表39“四横四纵”国家冷链物流骨干通道网络布局示意图24 图表402016-2021年中国冷链物流市场规模25 图表412016-2021年中国冷链物流市场需求25 图表422020-2025年工业冷冻设备市场规模25 图表432023年工业冷冻设备行业细分规模25 图表44中国核电厂分布示意图（截止2022年12月22日）26 图表45核电产业链26 图表46CCUS技术及主要类型示意图27 图表47全球碳捕集市场收入与CCUS新增捕集量预测28 图表48典型CCUS项目成本构成28 图表49中共中央和国务院发布的CCUS相关政策数量29 图表50CO2捕集系统29 图表51捕集系统主要设备成本比例30 图表522021年中国机床消费额达1800亿元，同比+24%30 图表532021年中国在全球机床消费中占比达34%30 图表54金切机床产量变化情况31 图表552018年日、美、德机床数控化率最低已达75%32 图表562018年高档数控机床国产化率不足10%32 图表57进口机床消费占比逐年下滑，2021年达27%32 图表582022年全球刀具市场规模预计达到390亿美元33 图表592021年中国切削刀具市场规模达477亿元，同比+13%33 图表60金切机床数控化率提升有望带动刀具消费占比提升34 图表61中国对比全球切削刀具在机床消费中占比仍有较高提升空间34 图表62刀具行业情况34 图表63中国进口刀具占比逐年下降，2021年达29%35 图表64挖机内外销量及同比（台；%）36 图表65汽车起重机内外销量及同比（台；%）36 图表66叉车内外销量及同比（台；%）36 图表67混凝土搅拌车进出口量及同比（台；%）36 图表682023年各公司PE-BAND36 图表69各公司历年外销占比（%）37 图表702017-2023E中国3C电子行业市场规模38 图表713C制造业固定资产投资累计同比（%）38 图表72推荐公司估值情况38 12024年机械行业基本面展望：利润修复弹性高于营收增长弹性，把握行业结构调整脉络 1.1预计上市公司增长快于GDP增速及行业整体增速 今年各行业稳增长工作方案中，机械行业目标为3%。2023年，工信部等多个部委发布了重点行业的稳增长工作计划。其中，《机械行业稳增长工作方案（2023—2024年）》提及力争营业收入年均增速3%以上，到2024年达到8.1万亿。目标低于电力装备（9%）、有色金属（5.5%）、计算机通信和电子设备（5%）、汽车（5%）、石 化化工（5%）、轻工业（4%）、建材（3.5%和4%）、钢铁（3.5%）。尽管目前我 们尚未见到2024年GDP年度目标，但其大概率高于3%的目标，因此，我们认为，2024年机械行业营收增速大概率弱于GDP水平。 图表12023年各行业稳增长方案梳理 行业 工作举措重点 2023年-2024年目标 机械 持续扩大有效需求 2023-2024年力争营业收入平均增速达到3%以上，到2024年达到8.1万亿元 电子信息制造 努力扩大有效需求；加大投资改造力度 2023-2024年增加值平均增速5%左右，电子信息制造业规模以上企业营业收入突破24万亿元(意味着未来两年复合增速8.7%)。2024年，我国手机市场5G手机出货量占比超过85%，75英寸及以上彩色电视机市场份额超过25%，太阳能电池产量超过450吉瓦(意味着未来两年复合增速14.5%) 钢铁 实施技术创新改造行动 2023年，钢铁行业供需保持动态平衡，全行业固定资产投资保持稳定增长，经济效益显著提升，行业研发投入力争达到1.5%，工业增加值增长3.5%左右；2024年，行业发展环境、产业结构进一步优化，高端化、智能化、绿色化水平不断提升，工业增加值增长4%以上 有色 加强重要资源供给保障 2023-2024年，十种有色金属产量年均增长5%左右，铜、铅等冶炼品单位能耗年均下降2%以上。力争2023年有色金属工业增加值同比增长5.5%左右,2024年增长5.5%以上 石化&化工 扩大有效投资 2023-2024年年均工业增加值增速5%左右。2024年,石化化工行业(不含油气开采)主营业务收入达15万亿元，乙烯产量超过5000万吨，化肥产量(折纯量)稳定在5500万吨左右 汽车 支持扩大新能源汽车消费 力争2023年全