盐津铺子（002847.SZ）2021年上半年实现收入10.64亿元，同比增长12.5%，归母净利润0.49亿元，同比增长-62.6%，扣非净利润0.18亿元，同比增长-81.9%。其中，Q2实现收入4.72亿元，同比增长-1.9%，归母净利润-0.33亿元，同比增长145.9%，扣非净利润-0.49亿元，同比增长181.9%。营收接近业绩预告下限。公司面临商超客流量下降+高基数，Q2营收微增。公司聚焦核心品类，深海零食、坚果果干等潜力突出，确立了深海零食重点发展，并逐步进行全渠道转型，产品+渠道双重变革并进。公司引入原卫龙副总裁、CMO张小三担任副总经理，负责公司大营销全渠道运营管理，有望借鉴卫龙丰富的渠道经验，优化商超费用投放和社区团购布局，并把潜力大单品通过定量装深入流通渠道、便利店，加速落地“多品牌、多品类，全渠道、全产业链”的长期战略。我们预计2021-2023年收入分别为22.87/29.09/ 37.10亿元，净利润分别为2. 16/3.57/4.94亿元，每股收益分别为1.67/2. 76/3.82元，维持评级“增持-A”，调整6个月目标价至69.01元，对应2022年25倍PE。
