公司2024年上半年实现收入8.92亿元,同比增长4.87%,归母净利润0.59亿元,同比增长6.14%,扣非归母净利润0.59亿元,同比增长11.29%。Q2收入放缓至4.29亿元,同比增长1.65%,归母净利润0.25亿元,同比下降3.36%。
核心观点与关键数据:
- 上半年经营承压,菜肴类产品表现亮眼:油炸类产品同比-4.26%(核心客户增速放缓、市场竞争加剧),烘焙类产品同比-8.34%(主力产品份额降低),蒸煮类产品同比+32.40%(团餐市场快速发展,渗透率提升),菜肴类产品同比+18.99%(B端预制菜贡献增量)。直营渠道增长放缓(高基数、核心客户销售额下降),经销渠道受外部环境影响增长放缓。长江北/长江南收入分别同比增长2.95%/5.20%,经销商数量相对平稳。Q2收入放缓主要受消费环境疲软影响。
- 毛利率提升+费用率增加,盈利能力稳健:上半年毛利率同比提升2.0pct至25.2%(原材料价格下降)。费用端销售/管理/研发/财务费用率分别为5.5%/9.4%/1.2%/-0.2%(销售费用率增加主要系人员薪酬和推广费用)。净利率同比微增0.1pct至6.6%,归母净利润同比提升6.1%至0.59亿元。Q2毛利率同比提升2.4pct至25.0%,但销售和管理费用率分别同比提升0.5/1.7pct,净利率同比下降0.3pct至5.8%,归母净利润同比下降3.4%至0.25亿元。
- 短期受需求影响承压,积极调整应对变化:公司深耕餐饮供应链,上半年虽受需求影响,但积极调整,有望重回稳健增长。公司具备速冻米面制品领域的先发优势,看好其持续探索餐饮供应链需求,扩大业绩体量和市场竞争力。
研究结论与投资建议:
- 维持公司“买入”评级。下调公司2024-2026年盈利预测:收入预测从22.05/26.02/30.44亿元下调至20.58/23.67/26.74亿元,EPS预测从1.65/2.03/2.45元下调至1.50/1.85/2.15元。对应2024年8月28日收盘价23.33元,PE分别为16/13/11倍。
风险提示:
行业竞争加剧、原材料价格上涨、食品安全。