香飘飘（603711）2024年中期业绩点评
1. 财务表现
- 2024年上半年：总收入11.79亿元，同比增长0.75%；归母净利润-0.30亿元，同比增长33.02%；扣非净利润-0.43亿元，同比增长46.23%。
- 第二季度：收入4.54亿元，同比下降7.54%；归母净利润-0.55亿元，同比下降9.67%；扣非净利润-0.63亿元，同比增长14.11%。
2. 产品与区域表现
- 冲泡业务：淡季去库存，Q2收入1.29亿元，同比下降22.8%。公司正通过产品创新和渠道精耕促进旺季增长。
- 即饮业务：Meco为战略重心，Q2收入3.13亿元，同比下降0.6%。即饮业务线上销量下滑，但线下表现较好。
- 区域表现：华东和华北市场同比增长2.4%和11.0%；其他地区表现欠佳。
3. 成本与费用
- 毛利率：2024H1毛利率提升2.69个百分点至30.58%，Q2毛利率提升2.13个百分点至25.71%。
- 费用：Q2销售费用率下降1.7个百分点，管理费用率上升1.2个百分点，研发费用率上升0.7个百分点。
4. 未来展望
- 冲泡业务：通过产品创新和市场精耕，预计下半年收入将恢复正增长。
- 即饮业务：产品重新定位和渠道拓展，预计收入将持续稳定增长。
- 盈利能力：即饮业务盈利有望逐步改善。
5. 盈利预测
- 2024-2026年：预计收入分别为38.78亿元、42.41亿元和47.09亿元，同比增长7%、9%和11%。
- 2024-2026年：预计归母净利润分别为8亿元、20亿元和23亿元，对应PE分别为23倍、20倍和17倍。
- 目标价：18.75元，维持“买入”评级。
6. 风险提示
- 食品安全风险；
- 行业竞争加剧；
- 原材料成本上涨；
- 即饮旺季销售不及预期；
- 内部管理调整变动；
- 网点开拓不及预期。
总结：香飘飘在2024年上半年面临一定挑战，但通过积极调整，预计下半年将迎来复苏。公司即饮业务表现稳健，冲泡业务有望通过新产品推动增长。总体来看，公司具备较强的产品创新能力和市场适应能力，未来发展前景乐观。
