基金经理分析报告5：华商基金张永志

0请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金经理分析报告5：华商基金张永志于明明金融工程与金融产品首席分析师编号：S1500521070001电话：18616021459邮箱：yumingming@cindasc.com钟晓天金融工程与金融产品基金研究负责人编号：S1500521070002电话：15121013021邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com证券研究报告Research Report2021年07月27日 1请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM投资要点◆张永志先生，金融学硕士，华商基金固定收益部副总经理，基金经理年限10.96年，在管基金6只，在管基金总规模49.1亿元。2007年5月进入华商基金管理有限公司，2011年3月15日起担任华商稳定增利债券型基金基金经理。◆华商稳定增利A成立于2011年3月15日，截至2021年6月30日，基金规模为41.06亿元。⚫任职以来，基金实现累计收益131.11%、年化收益8.42%、相对基准的年化超额收益3.89%；⚫2019年、2020年、2021YTD收益回撤比分别为3.41、2.33、2.48，表现优异；⚫基金历史债券仓位波动较大，2021Q2杠杆水平为1.10，与2021Q1持平；⚫2020H2根据基金利率敏感性分析测算的基金久期为3.52，高于中长期纯债型基金中位数；⚫基金通过股债配置实现收益增强，2021Q2股票仓位为19.71%；进一步细分，基金当前持仓主要集中于信用债中的短期融资券（30.01%）、可转债（29.46%）；⚫前五大重仓债合计占比13.55%，集中度较低，其中1只为国债、4只为短期融资券（评级均为AAA），风险较低；⚫2021Q2转债投资合计占比29.46%，5大重仓转债纯债溢价率均超过10%，转债的股性相对较强。⚫持仓偏好周期制造行业，2021Q2披露的前十大重仓股中，八一钢铁表现优异。风险提示：基金经理历史业绩不代表未来，请投资者知悉。 2请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM目录◆基金经理介绍◆代表产品介绍：华商稳定增利A 3请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金经理介绍张永志先生，金融学硕士，基金经理年限10.96年，在管基金6只，在管基金总规模49.1亿元。2007年5月进入华商基金管理有限公司，现任华商基金固定收益部副总经理，2011年3月15日起担任华商稳定增利债券型基金基金经理。资料来源：Wind，信达证券研发中心图表1、基金经理在管基金产品代码产品名称基金类型任职日期任职以来回报（%）规模（亿）630007.OF华商稳健双利A混合债券型二级基金2010-08-0993.791.10630009.OF华商稳定增利A混合债券型二级基金2011-03-15131.1141.06002924.OF华商瑞鑫定期开放混合债券型二级基金2016-08-2465.301.09005273.OF华商可转债A混合债券型二级基金2017-12-2257.555.06630003.OF华商收益增强A混合债券型一级基金2018-07-278.790.37007683.OF华商转债精选A中长期纯债型基金2020-09-297.030.43 4请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM代表产品：华商稳定增利A华商稳定增利A(630009.OF)成立于2011年3月15日，是华商基金旗下的一只混合债券型二级基金，张永志自成立之日起担任基金经理。截至2021年6月30日，基金规模为41.06亿元；截止至2020H2，机构投资者持有比例为92.28%。资料来源：Wind，信达证券研发中心图表2、代表产品基本资料基金简称华商稳定增利A产品代码630009.OF基金经理张永志产品类型混合债券型二级基金规模（亿）41.06成立时间2011-3-15任职时间2011-3-15业绩基准三年期定期存款利率+2%投资目标本产品以期限匹配的债券为主要配置资产，适当投资二级市场股票和新股申购，在有效控制风险的前提下，为基金持有人创造持续收益，最终实现基金资产的长期稳健增值。投资范围本基金的投资组合比例为：债券等固定收益类资产的投资比例不低于基金资产的80%，其中可转换债券比例不高于基金资产净值的30%；股票等权益类品种投资比例不高于基金资产的20%；权证投资比例不高于基金资产净值的3%。任期回报131.11%费率结构申购费率0.03%-0.80%赎回费率0.00%-1.50%管理费率0.70%托管费率0.20% 5请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM截至2021年6月30日，基金规模为41.06亿元。代表产品：华商稳定增利A资料来源：Wind，信达证券研发中心图表3、基金历史规模（亿元） 6请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM截至2020H2，机构投资者持有比例为92.28%。代表产品：华商稳定增利A图表4、基金持有人结构资料来源：Wind，信达证券研发中心 7请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM截至2021年7月20日，基金实现累计收益131.11%，年化收益为8.42%，超越基金业绩比较基准（混合债券型二级基金指数）收益为48.46%，年化超额收益3.89%。基金业绩表现：年化超额收益3.89%图表5、基金历史收益曲线资料来源：Wind，信达证券研发中心数据日期：2011年3月15日至2021年7月20日 8请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金业绩表现：近3年收益回撤比表现优异自2019年至今，产品分年最大回撤降低至5-8%之间；2019年、2020年、2021YTD收益回撤比分别为3.41、2.33、2.48，表现优异。资料来源：Wind，信达证券研发中心数据日期：2011年3月15日至2021年7月20日图表6、基金各阶段收益回撤任职以来3个月6个月1年20212020201920182017201620152014201320122011产品收益131.113.845.0216.317.9817.3618.05-4.659.33-2.5015.9425.821.666.11-3.40产品年化收益8.4216.3010.3916.3114.9617.3018.05-4.659.33-2.4915.94超指数收益48.460.723.119.874.638.237.89-4.337.01-0.343.47-1.171.27-0.550.26指数收益82.653.121.926.433.359.1210.16-0.322.32-2.1612.4826.990.396.66-3.66产品回撤-19.38-2.90-6.04-6.04-6.04-7.43-5.29-10.24-4.20-3.95-19.27-3.11-4.15-1.95-6.84指数回撤-12.02-1.12-3.21-3.21-3.21-3.69-3.50-2.93-1.42-3.66-12.02-3.24-6.08-2.85-7.77夏普比率0.861.930.871.621.351.412.22-0.621.45-0.770.883.82-0.221.13-2.10产品收益回撤比0.435.611.722.702.482.333.41-0.452.22-0.630.838.310.403.13-0.50指数收益回撤比0.5011.691.212.001.922.472.91-0.111.63-0.591.048.320.062.33-0.47 9请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金业绩表现：季度胜率60.47%分季度看，基金经理任职以来的43个季度中，有31个季度基金取得正收益，26个季度获得了超过基准的收益，胜率60.47%。资料来源：Wind，信达证券研发中心图表7、基金季度收益（%） 10请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金业绩表现：月度胜率53.17%分月度看，基金经理任职以来的126个月度中，有79个月度基金取得正收益，67个月度获得了超过基准的收益，胜率为53.17%。资料来源：Wind，信达证券研发中心图表8、基金月度收益（%） 11请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金杠杆水平：历史债券仓位波动较大，2021Q2杠杆1.10基金历史债券仓位波动较大，2021Q2债券仓位为84.3%；2021Q2杠杆水平为1.10，与2021Q1持平。资料来源：Wind，信达证券研发中心图表9、基金历史仓位 12请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金久期水平：2020H2基金久期高于中长期纯债型基金中位数2020H2基金久期高于行业中位数：2020H2根据基金利率敏感性分析测算的基金久期为3.52，高于中长期纯债型基金中位数1.97。资料来源：Wind，信达证券研发中心图表10、基金久期 13请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金资产配置：通过股债配置实现收益增强从大类资产来看，基金通过股债配置实现收益增强，2021Q2股票仓位为19.71%。资料来源：Wind，信达证券研发中心图表11、基金大类资产配置（%） 14请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金资产配置：通过股债配置实现收益增强进一步细分，基金当前持仓主要集中于信用债中的短期融资券（30.01%）、可转债（29.46%）。图表12、基金券种配置（%）资料来源：Wind，信达证券研发中心 15请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金重仓债券：重仓债评级高、风险较低2021Q2披露的前五大重仓债，其中1只为国债、4只为短期融资券；4只短期融资券评级均为AAA，风险较低；前五大重仓债合计占比13.55%。资料来源：Wind，信达证券研发中心注：可转债、可交换债的修正久期采用收盘价修正久期，纯债的修正久期采用中债发布的股价修正久期。图表13、基金前五大重仓债重仓债券代码重仓债券名称占基金净值比（%）债券类型发行主体修正久期当期票面利率（%）最新债项评级012101284.IB21深圳地铁SCP0013.29短期融资券深圳市地铁集团有限公司0.482.85AAA019654.SH21国债062.92国债中华人民共和国财政部0.802.36--101900191.IB19中电投MTN001A2.45中期票据国家电力投资集团有限公司0.633.39AAA102101168.IB21华润医药MTN0012.44中期票据华润医药控股有限公司2.793.50AAA102101046.IB21深圳地铁MTN0022.44中期票据深圳市地铁集团有限公司2.753.43AAA 16请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金重仓转债：股性相对较强2021Q2转债投资合计占比29.46%，前五大转债占比共计6.61%。5只转债纯债溢价率均超过10%，转债的股性相对较强。资料来源：Wind，信达证券研发中心图表14、基金前五大重仓转债重仓转债代码重仓债券名称占基金净值比（%）债券类型发行主体修正久期对应正股转股溢价率纯债溢价率110053.SH苏银转债2.1可转债江苏银行股份有限公司3.63江苏银行13.0316.98113508.SH新凤转债1.55可转债新凤鸣集团股份有限公司2.95新凤鸣-1.0