2021商品半年度报告：格局仍强，边际走弱

2021商品半年度报告 聚氯乙烯 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 格局仍强，边际走弱 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 戴一帆 投资咨询证号： Z0015428 摘 要 目前PVC虽然走势偏弱，但是大格局上仍能维持在高位横盘，主要基于三点，第一是PVC长周期产能投放较少，尤其与其余仍在产能投放周期的化工品相比，PVC的多配属性不言而喻。第二是在内蒙双控碳中和政策下，电石产能受影响较大，使得电石价格短期大幅上行，在局部影响PVC开工的同时还大大的提升了PVC的成本，目前电石已经成为PVC开工率上行的新瓶颈。第三则是当下产业链库存仍然非常的干，虽然我们评估下来6-7月会出现一定的累库，但是由于产业链上下游需要一定的货源润滑，因此平衡表中的累库部分能有多少兑现进显性库存较难把握。且当下基差较大，一旦供给端再生一些意外，PVC仍然是一个需求稳定，库存低，结构好的品种，这就是我们标题所谓的“格局仍强”。 再论边际，一季度PVC最大的支撑是美国寒潮扰动下国内PVC出口需求大增，数据来看3-5月出口量确实很大，但5月出口窗口已经关闭，6月的出口量将明显回落，即PVC最大的利好支撑已经基本结束。同时叠加淡季来临，6月几套新装置投放，因此我们认为PVC偏紧的格局在短期上可以得到一定的缓解。 对于对于后期行情，我们觉得电石高价背景下，外采电石法仍有支撑，短期可能会有回调，但是我们认为空间不会太大，待淡季过去后，PVC仍有买入价值，但是再创新高难度较大，三季度预计区间8000-8800。 下行风险点：1、房地产需求明显走弱 2、宏观出现重大冲击 2 2021年聚氯乙烯半年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 第1章 2021年上半年PVC行情回顾 ....................................... 4 第2章 PVC供需分析 .................................................... 5 2.1. PVC供给分析 .................................................... 5 2.1.1. 6月有三小套装置投产，整体压力仍然较小 .......................... 5 2.1.2. 内蒙双控冲击，电石端受限 ....................................... 6 2.1.3. 外盘支撑明显走弱，6月之后出口明显缩量 .......................... 9 2.2. PVC需求分析 ................................................... 11 2.2.1. 房地产后周期持续，需求整体刚性稳定 ............................ 11 2.2.2. 制品出口情况 .................................................. 12 2.2.3. 库存情况 ...................................................... 13 第3章 供需平衡表 .................................................... 15 第4章 观点与策略 .................................................... 15 免责申明 ...................................................................................................................... 16 图表目录 图1.1:2021年上半年PVC主力合约走势图 ................................................................. 4 图1.2:南华PVC指数 .................................................................................................... 4 图1.3:PVC2109合约基差图 ......................................................................................... 5 图1.4:PVC历年9-1价差图 .......................................................................................... 5 图2.1.1.1:PVC近年投产计划 ....................................................................................... 6 图2.1.2.1:山东外采电石、氯法利润.............................................................................. 7 图2.1.2.2:西北氯碱一体化利润(外采电石) .................................................................... 7 图2.1.2.3: 西北氯碱一体化利润（含电石厂) ................................................................ 7 图2.1.2.4：外采EDC制PVC利润 .............................................................................. 7 图2.1.2.5:PVC电石法开工率 ....................................................................................... 8 图2.1.2.6:PVC乙烯法开工率 ....................................................................................... 8 图2.1.2.7:PVC月产量 .................................................................................................. 8 图2.1.2.8:PVC全国开工率 ........................................................................................... 8 图2.1.2.9:电石价格 ....................................................................................................... 8 图2.1.2.10:西北电石利润 .............................................................................................. 8 图2.1.2.11:电石开工率 .................................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2021年聚氯乙烯第一季度报 图2.1.2.12：电石价格与PVC电石法开工率................................................................ 9 图2.1.2.13:电石投产计划 .............................................................................................. 9 图2.1.3.1:PVC粉进口量 ............................................................................................. 10 图2.1.3.2:PVC粉出口量 ............................................................................................. 10 图2.1.3.3:PVC华东进口窗口 ..................................................................................... 10 图2.1.3.4:PVC东南亚出口窗口 .................................................................................. 10 图2.1.3.5：CFR远东报价 ...........................................................................................11 图2.1.3.6:CFR东南亚-CFR远东报 .............................................................................11 图2.2.1.1: PVC华南下游开工率 ................................................................................. 12 图2.2.1.2:PVC华北下游开工率 .................................................................................. 12 图2.2.1.3:房地产数据 ................................................................................................. 12 图2.2.1.4:华南下游分项开工率 ................................................................................... 12 图2.2.2.1:PVC地板出口量 ......................................................................................... 13 图2.2.2.2:PVC糊墙品出口 ......................................................................................... 13 图2.2.2.3:PVC硬管出口量 ......................................