25H1乙二醇价格震荡,核心驱动在于存量装置负荷提升和宏观地缘博弈。需求端展现韧性,终端纺服内外需消费平稳增长,聚酯产量增速小幅上修至7.1%。供应端,国内产量边际回升,煤制装置利润驱动负荷提升至75%以上,非煤制装置负荷回升至70%-75%,全年产量增速预计9.44%。进口量同比增长25.1%,单月预计60万吨,中东地缘风险需持续跟踪。库存方面,近月低库存维持,远月边际转累库。投资建议方面,MEG年内价格或呈震荡区间,下有低库存支撑,上有产量爬坡压制。短期内低库存和地缘风险驱动估值修复,近月警惕地缘冲突加剧、夏季台风等因素刺激投机需求,价格反弹延续强势;待估值上修充分后考虑远月累库压力,届时再考虑空配机会。风险提示包括原油或煤价格大幅波动。