6月光伏月度数据报告：终端边际走弱，产业库存压力仍存

期货研究 二〇 二2024年07月13日 四年 度终端边际走弱，产业库存压力仍存 ——6月光伏月度数据报告 国泰 君报告导读： 安 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 期中国：2024年5月，我国光伏新增装机19.04GW，环比增加32%，同比增加48%，1-5月新增装机累货计同比+29%。5月装机抬升或与消纳红线下调后集中式电站增加有关。从前置指标组件中标数据来看，6研月组件中标量环比回落，或表征终端电站处于观望态势，此将影响到三季度的装机体量。此外，考虑到分究布式入市政策对下半年分布式装机的影响，我们下调全年新增装机体量至230GW（相较半年报预测-10GW），所同比增速下调至7%。 欧洲：2024年5月，我国出口欧洲地区组件约11GW，环比增加5%，同比增加11%，1-5月组件累计出口同比减少2%。步入二季度，由于整体传统能源价格回落，欧洲部分光伏项目装机积极性走弱，致使当地库存压力再次累积，据SMM统计6月底欧洲当地组件库存约在32.8GW水平，月度环比累库3.3GW。组件环节的累库将会对后续欧洲组件的拉货需求构成一定阻碍。预计全年新增装机75.9GW，同比增速回落至12%。 美国：2024年4月，美国月度光伏新增装机为1.8GW，环比减少44%，同比增加7%，1-4月累计增加39%。从海关进口数据来看，美国USITC统计1-5月累计进口组件和电池片30.9GW，同比增加40%，核心原因与6月6日东南亚四国反规避税率豁免到期相关。从装机数据上来看，美国终端装机3月回升， 带动整体一季度装机回暖，不过进入4月装机再次环比回落。据了解，美国光伏项目审批流程较缓慢，尤其是在当前美国政局关系尚未明晰的情形下，审批机构多延缓进程，此会对美国光伏装机构成一定阻碍。考虑组件库存测算，按照装机容配比计算，2024年美国光伏新增装机量约在35GW，同比增速28%。 光伏产业链角度，在终端仅为缓慢修复的节奏下，整体光伏产业链仍处过剩周期之内。光伏产业链库存在自身减产以及前期终端边际好转的情形下有一定去库，但仍未出现大体量去化，市场更多锚定的点位在供给更加刚性的多晶硅环节。多晶硅当前减产体量并不大，亦有减产产能再次复产，使得多晶硅库存再次累库，价格亦处于下跌态势，整体光伏产业链价格亦难言起色。后续来看，更多需要关注的是终端的边际变化以及多晶硅开工情况，就组件排产而言，三季度组件受国内装机淡季以及欧洲拉货淡季等影响，排产将会进一步环比回落，此或使得多晶硅环节在三季度有更大体量的减产。四季度组件排产或受国内抢装等影响有相应抬升，但实际支撑力度并不夯实。 目录 1.光伏终端需求数据跟踪：三季度终端需求环比走弱3 1.1中国光伏装机跟踪：5月装机环比抬升，三季度进入淡季将环比回落3 1.2欧洲光伏装机跟踪：传统能源价格回落降低装机积极性，6月组件库存再次累增4 1.3美国光伏装机跟踪：关税或影响下半年我国企业组件出货体量5 1.4印度光伏装机跟踪：ALMM清单4月开始执行，对后续我国组件出口亦有影响7 1.5其他市场光伏装机跟踪：各国装机受进口政策、利率变化等因素影响7 2.光伏产业链各环节动态跟踪：全产业链价格继续回落，减产压力严峻8 2.1硅料环节：行业过剩压力凸显，库存再次累库，三季度或有进一步减产可能8 2.2硅片环节：一体化企业有所减产，专业化企业排产抬升，硅片库存边际去化9 2.3电池片环节：价格延续下跌态势，电池排产跟随组件保持稳中小降10 2.4组件环节：三季度终端需求走弱，组件排产仍有下降可能11 3.光伏产业链利润流动：产业过剩格局之下，全产业链亏损12 4.总结：终端边际走弱，产业链库存压力显著13 （正文） 1.光伏终端需求数据跟踪：三季度终端需求环比走弱 1.1中国光伏装机跟踪：5月装机环比抬升，三季度进入淡季将环比回落 2024年5月，我国光伏新增装机19.04GW，环比增加32%，同比增加48%，1-5月新增装机累计同比 +29%。1-2月同比高增主要系部分在去年年底并网的项目延后至1-2月份并网，3月份则又回到了正常的装机淡季格局之中，4-5月装机再次环比增加，侧面印证国内电站项目逐步起色，5月装机抬升或与消纳红线下调后集中式电站增加有关。从前置指标组件中标数据来看，6月组件中标量环比回落，亦一定程度表征终端电站处于观望态势，此将影响到三季度的装机体量。 进入三季度，装机步入季节性淡季，预计装机体量环比走弱。分类型来看，分布式装机在分布式入市政策的限制下，短期投资项目观望情绪加深，在项目未来收益减少的情形下预计装机体量将会进一步减少。集中式装机受制于土地资源、并网电价降低等因素，虽然组件价格回落但并网收益亦受弃光率等因素掣肘，难言有更高的收益率。而对于四季度，分布式装机在政策落地后愈发难言起色，国内装机可能多依靠集中式抢装，但考虑今年未有风光大基地项目（如第二批、第三批）的明确时间节点，且集中式并网收益率低，预计抢装力度不大。综合来看，考虑到分布式入市政策对下半年分布式装机的影响，我们下调全年新增装机体量至230GW（相较半年报预测-10GW），同比增速下调至7%。 表1：2022-2024年我国月度光伏新增装机量变化（含预测） 日期 中国光伏新增装机量（GW） 2022年 同比 环比 累计同比 2023年 同比 环比 累计同比 2024年 同比 环比 累计同比 1月 5.7 234% -72% 234% 10.7 88% -51% 88% 19.0 77% -64% 77% 2月 5.2 234% -10% 234% 9.7 88% -10% 88% 17.7 84% -6% 80% 3月 2.4 13% -54% 148% 13.3 466% 37% 155% 9.0 -32% -49% 36% 4月 3.7 110% 56% 138% 14.7 299% 10% 186% 14.4 -2% 59% 24% 5月 6.8 141% 86% 139% 12.9 89% -12% 158% 19.0 48% 32% 29% 6月 7.2 131% 5% 137% 17.2 140% 33% 154% 20.0 16% 5% 26% 7月 6.9 39% -4% 110% 18.7 174% 9% 158% 17.0 -9% -15% 20% 8月 6.7 64% -2% 102% 16.0 137% -15% 154% 16.0 0% -6% 17% 9月 8.1 132% 21% 106% 15.8 94% -1% 145% 15.0 -5% -6% 14% 10月 5.6 50% -31% 99% 13.6 141% -14% 145% 16.0 17% 7% 14% 11月 7.5 35% 32% 89% 21.3 185% 57% 149% 21.0 -2% 31% 12% 12月 21.7 8% 190% 59% 52.1 140% 145% 147% 46.0 -12% 119% 7% 合计 87.4 59% 216.9 147% 230 6% 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 图1：我国光伏新增装机季节性变化图2：我国光伏新增装机累计增速自高位回落 光伏装机量：当月新增 GW 2017201820192020 GW光伏装机量:累计新增累计新增同比 250 % 250% 60 2021202220232024 50 40 30 20 10 200 150 100 50 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 -100% 0 02-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 图3：一季度新增装机中分布式占据主要地位图4：6月组件月度中标量环比5月有所回落 2024年一季度光伏新增并网容量分类别 GW 户用50 15%45 40 35 30 25 20 集中式15 组件中标量(GW)月度装机 GW 30 25 20 15 10 工商业 37% 48%105 5 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 00 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究资料来源：SMM，国家能源局，国泰君安期货研究 1.2欧洲光伏装机跟踪：传统能源价格回落降低装机积极性，6月组件库存再次累增 2024年5月，我国出口欧洲地区组件约11GW，环比增加5%，同比增加11%，1-5月组件累计出口同比减少2%。分季度来看，一季度在红海危机之下航运不确定性抬升，欧洲当地经销商提前拉货，使得在一季度传统装机淡季下仍有较好的进口表现。步入二季度，由于整体传统能源价格回落，欧洲部分光伏项目装机积极性走弱，致使当地库存压力再次累积，据SMM统计6月底欧洲当地组件库存约在32.8GW水平，月度环比累库3.3GW。组件环节的累库将会对后续欧洲组件的拉货需求构成一定阻碍。 欧洲各国装机数据表现不一，但整体趋势呈现出走弱迹象。以德国为例，当地1-5月光伏新增装机6.7GW，累计同比增速回落至21%。西班牙1-6月光伏新增装机1.16GW，累计同比减少60%。同样地，荷兰1-5月进口我国组件22.2GW，同比减少8%。波兰1-4月光伏新增装机0.82GW，同比减少37%。装机积极性有所走弱，或与传统能源价格回落等因素有关，由于欧洲装机以分布式户用为主，传统能源降价带来的成本降低使得光伏装机的热度减弱。 对于下半年，一方面传统能源成本降低会抑制装机积极性，另一方面部分地区亦存在着电站审批进度缓慢的情形，因此整体装机增速将会有所回落。预计全年新增装机75.9GW，同比增速回落至12%。从组件拉货角度，欧洲当地组件库存上半年持续累库，也会对下半年的组件进口构成显著利空。 表2：2022-2024年我国光伏组件出口至欧洲主要国家体量变化情况 欧洲主要国家组件进口量（GW） 日期 2022年 同比 环比 累计同比 2023年 同比 环比 累计同比 2024年 同比 环比 累计同比 1月 4.3 135% 21% 135% 7.1 64% 48% 64% 5.3 -25% 30% -25% 2月 5.8 140% 34% 138% 6.7 16% -6% 36% 6.2 -7% 17% -17% 3月 6.7 134% 17% 137% 10.1 49% 51% 42% 9.1 -10% 47% -14% 4月 7.6 128% 13% 134% 9.1 20% -9% 35% 10.5 15% 16% -6% 5月 9.0 143% 18% 136% 10.0 11% 9% 28% 11.0 10% 5% -2% 6月 8.4 87% -6% 124% 8.2 -3% -18% 22% 9.0 10% -18% 0% 7月 8.3 117% -1% 123% 5.8 -30% -29% 13% 8.0 38% -11% 4% 8月 8.2 81% -2% 11