聚酯周度报告：限电影响需求边际走弱，TA强EG弱格局维持不变

期货研究报告|商品研究 策略报告 限电影响需求边际走弱，TA强EG弱格局维持不变 2023年7月23日 聚酯周度报告20230717-20230721 原油价格上涨，PX供应恢复斜率较缓，汽油裂解利润修复调油需求随着旺季进行逐步减弱，PTA7月下旬装置重启供应增加，需求端聚酯工厂开工负荷高位，供需双增PTA处于宽平衡状态。 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 PTA： 1.基本面：原油端价格上涨，成本端PX乌鲁木齐石化装置重启，浙石化PX装置提负，供应逐渐回归但斜率平缓。芳烃亚美套利窗口打开，随着进入旺季调油需求边际影响走弱。海外方面7月下旬韩国装置重启，泰国PTTG77万吨装置停车。供应端PTA逸盛装置提负中，福化工贸重启，中泰化学重启时间推迟至8月，供应压力较大。需求端聚酯工厂瓶片装置停车较多，开工负荷下降，聚酯库存处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游织机加弹受限电影响负荷下降，本周终端采购一般，刚需补货为主，消化部分原料备货。截至目前，终端的原料备货偏低集中在5-10天，偏高备货至8月。综合来看7月PX供应回归放缓，PTA供应高位，聚酯需求维持偏高水平，PTA供需弱平衡； 2.成本端和价差：石脑油价差14美元，PXN价差437美元，PTA加工费在298 元/吨； 3.交易维度：随着调油需求边际走弱，PX供应回归，PXN存在压缩空间，PTA供需矛盾不大绝对价格跟随原油，当前价格建议观望，需关注低加工费带来的装置检修计划。 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 敬请阅读末页的重要声明 MEG供应高位，陕煤装置一条线按计划检修但其余装置提负，产量损失较小，需求端聚酯工厂负荷维持高位，下聚酯库存压力并不高预计聚酯工厂短期仍能维持高开工，EG短期供需改善，中期难改过剩格局。 MEG： 1.基本面：原料端煤炭价格低位反弹，供应端EG开工负荷小幅下降，煤制装置陕煤一套60万吨检修，其余装置提负，煤制负荷不降反升，需关注效益持续修复带来煤制装置供应回归情况。进口方面中东及美国装置负荷高位，马来西亚及泰国装置检修，海外整体供应高位。华东港口库存累库4万吨在 108.7万吨附近，处于历史中高水平。需求端聚酯工厂开工负荷进一步提升至94%，聚酯库存小幅累库，整体处于历史中性水平。受下游限电政策影响，江浙加弹、织机开工负荷下降，轻纺城成交低位。本周终端采购一般，刚需补货为主，消化部分原料备货。截至目前，终端的原料备货偏低集中在5-10天，偏高备货至8月。综合来看6月EG供应回归，聚酯需求维持高位，EG供需双增处于弱平衡状态； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损154美元/吨，外采乙烯制利润亏损在 717元/吨，煤炭成本下降低煤制装置现金流盈利。 3.交易维度：最好的时候已过去，中期来看EG依然累库易去库难叠加原料价格中心下移，维持逢高沽空观点不变。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降2.11%至79.64美元/桶。CFR日本石脑油价格环比下降0.99%至597.5美元/吨，FOB地中海石脑油价格547.94美元/吨，欧亚石脑油价差为38美元/吨。 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE（右） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为14美元/吨，环比上涨92.66%，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差本周在16.86美元/桶，环比上涨50%，处于历史高位水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201820192020 202120222023 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2021 2022 2023 201820192020 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下跌1.43%至1034美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.29%至939美元/吨。PX-石脑油价差为437美元/吨，环比下降2.02%，处于历史偏高水平，PX-MX价差在95美元/吨附近，处于历史低位。 本周亚美MX价差缩小30美元至233美元/吨，理论套利窗口打开，亚美甲苯价差扩大 26美元至260美元/吨，理论套利窗口打开。 图5：PX及原料价格（美元/吨） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PX-石脑油价差（美元/吨）图7：PX-MX价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 2021 2022 2023 201820192020 500 400 300 200 100 0 201820192020 202120222023 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月1日 3月16日 3月31日 4月15日 4月30日 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月12日 9月27日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图8：亚美二甲苯价差（美元/吨）图9：亚美甲苯价差（美元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 -500.00 -600.00 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周国内PX开工率为79%，环比上涨3.81%，处于历史同期低位。 图10：PX开工率（%） 201820192020202120222023 90 85 80 75 70 65 60 95 资料来源：WIND，招商期货 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海 油惠州6.20已投产。 表1：PX新增产能 装置地区产能投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023.6.20 沙特阿美吉赞 沙特 85 2023 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周国内装置浙石化900万吨装置前道歧化装置检修两周左右，PX预计近期提夫和，乌鲁木齐石化前道重启中，7.11重启，盛虹炼化负荷缓步提升中，海外方面泰国PTTG77万吨装置7.12附近停车预计检修30-40天。 表2：PX装置检修 装置产能地区检修情况 浙江石化 900 浙江 加氢装置检修，6/15附近PX负荷下降，6/19逐步提升；月初歧化装置检修两周左右，PX预计近期提负荷 海南炼化 166 海南 100万吨2022/10/11日停车,6/19附近重启。66万吨装置6 月28日停车，计划8月重启 福化集团 160 福建 一条80万吨2022年6月停车。一条80万在6/20停车检修。两条线均计划在8月下旬重启 福佳大化 140 辽宁 5.30附近负荷降至7成 乌鲁木齐石化 100 新疆 4月11日按计划停车，7.11重启 青岛丽东 100 山东 4月25附近降至48%,4月底5月初恢复至52%附近。6月初负荷下降。周内负荷有所提升。 洛阳石化 23 河南 5月16日停车检修50天左右 九江石化 90 江西 歧化停车，PX负荷略有下降 盛虹炼化 200 江苏 负荷缓步提升中 美孚 50 泰国 2021年4月停车，重启时间待定。 Lotte 75 韩国 2020年9月1日25万吨停车。 S-OIL 187 韩国 100万6月2日停车检修50天 Eneos(JXTG) 280 日本 5月16日左右一条19万吨装置停车检修45天左右 OMPL 92 印度 2021年11月上停车,重启未定。 SABIC 45 沙特 2020年3月初停车，可能长停。 PTTG 131 泰国 7月12日，77万装置停车检修30-40天。 资料来源：CCF，招商期货 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5885元/吨，环比下降1.59%，现货基差走弱，PTA现货基差升水09期货5元/吨。 图11：PTA现货价格（元/吨）图12：PTA现货基差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PTA华东现货价格 1600 1100 600 100 -400 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2020-08-192021-08-192022-08-19 资料来源：WIND，招商期货资料来源：郑商所，招商期货 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月1日 5月18日 6月4日 6月21日 7月8日 7月25日 8月11日 8月28日 9月14日 10月1日 10月18日 11月4日 11月21日 12月8日 12月25日 本周PTA现货加工费298元/吨，环比下降7.94%，处于历史低位水平。 图13：PTA-PX季节性价差（元/吨） 201820192020202120222023 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量下降至17219张，环比下降26.71%，处于历史低位水平。 Page8 100 95 90 85 80 75 70 65 60 资料来源：WI