港股公司首次覆盖报告：把握两大转型机遇，步入发展新阶段

金蝶国际是一家ERP行业领导者，受益于高客户黏性和平台横向延展性。公司云转型和平台战略推进，格局优势有望进一步扩大。我们预计2021-2023年归母净利润分别为-2.46/-1.26/0.69亿元，EPS分别为-0.07/-0.04/0.02元/股。当前股价对应2021-2023年PS为18.2/14.3/11.5，低于可比公司PS估值，首次覆盖给予“买入”评级。ERP国产空间广阔，面临云转型和智能化两大新趋势。短期看：产品迭代和分销网络的持续推进，云产品销售有望持续增长；中期看：公司的平台化战略和多元模块增多，进一步增强用户黏性和ARPU值；长期看：公司持续与头部企业合作树立标杆项目，打磨产品的同时抓住国产替代机遇，进入高端ERP市场。