2021Q1业绩承压，2020Q4门店扩张加速，新店有望为2021H2贡献业绩增量

2021年公司业绩承压，2021H2新店有望逐步贡献业绩增量。2021Q1实现收入36.38亿元（+10.85%），实现归母净利润2.28亿元（+16.03%），业绩增速放缓，预计因春节就地过年、部分地区感冒药限售等，老店内生增长受负面影响。2020Q4，公司新增门店930家，占当年全国新增门店总数的53.6%，四季度门店扩张加速，考虑到新店的盈亏周期，我们预计2021H2新店有望逐步贡献业绩增量。2021Q1公司净利率6.25%，同比提高0.27pct，主要原因：2021Q1公司毛利率同比提高0.42pct 至33.50%，预计与产品结构优化有关，其中，中西成药的收入占比提升4.92pct至79.32%，毛利率同比提升0.31pct至30.20%。