2022年Q3归母净利润同比-25.9%,疫情反复下业绩承压:公司2022年10月27日披露2022年三季报,2022年前三季度公司收入30.4亿元,同比-10.8%,实现归母净利润7.7亿元,同比-22%,实现扣非归母净利润6.3亿元,同比-33.75%,单看三季度,公司收入9.6亿元,同比-12.2%,归母净利润1.9亿元,同比-25.9%,扣非归母净利润1.4亿元,同比-42.2%,其中非经常项目中主要为投资收益5959万元。公司收入端出现下滑一方面是疫情反复对线下消费实体有影响,另一方面也是因为去年整体销售偏旺,基数较高。 公司毛利率同环比均有提升,费用支出较为刚性,费用率大幅提升:2022年Q3公司销售毛利率71%,同比+1.7pct,环比+1pct,公司销售费用率40.9%,同比+11.6pct,环比+4.8pct,管理费用率4.8%,同比+1.5pct,环比+0.6pct,销售净利率20.3%,同比-3.7pct,环比-3.2pct,公司线下门店为全直营模式,且主要位于一二线的购物中心,受疫情影响较大,且直营模式需承担的费用开支也较为刚性,因此在利润端受到的影响会进一步放大。 2022年Q3公司新开85家自营门店,环比Q2加速实现逆势扩张。截至2022年6月底,公司终端门店总数552家,2022年Q3,公司新开自营门店85家,较2022年Q2进一步加速,2022年1-9月公司新开自营门店183家,开店速度居于镶嵌类珠宝公司前列,市场份额有望提升,公司全直营定制模式,单店开店的前期投入较小,截至2022年9月末,公司账面货币资金+金融资产合计有64亿元,账面现金充足。 品牌文化:独创“一生只送一人”购买规则凸显“唯一”特质,形成独有品牌文化壁垒且难以复制。DR品牌独创“男士一生只能定制一枚”购买规则,以绑定身份证的方式进行购买资格限制,将品牌与“一生、唯一、真爱”等情感内涵融合,与竞品形成有效区隔,被复制替代的难度较高。 盈利预测与投资评级:迪阿股份是一家独特的品牌内涵的珠宝公司,有出色的营销能力,开店加速落地中,2022Q3疫情影响持续,我们下调2022年-2024归母净利润从13.2/18.9/23.3亿元至11.2/16.1/20.05亿元,最新收盘价对应2022-2024年PE为15/10/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复,终端消费恢复不及预期等