营业收入增长稳健，税金拖累短期利润

贵州茅台发布了2021年第一季度报告，营收为273亿元，同比增长11.7%，净利润为139.5亿元，同比增长6.6%。系列酒重新提速，直销比例创新高，直销渠道收入为47.8亿元，同比增长146.5%，占比高达17.5%。税金及附加费用导致净利润增速低于预期，本季度消费税计税金额大幅增加导致税金及附加费用高达38.3亿元，为公司史上最高纳税金额。预计公司2021-2023年收入分别为1,120.3，1,314.8和1,486.0亿元，每股盈利分别为44.1，51.9和58.6元，目标价2,500元，较现价有22.59%的增长空间，维持买入评级。