泸州老窖发布2020年年报，实现营收166.5亿元，同增5.3%，实现归母净利润60.1亿元，同增29.4%。2020年中高档酒收入YoY+15.3%，销量YoY-1.5%，均价YoY+17.1%，毛利率89.59%，同增2.18pct，低档酒收入YoY-32.4%，销量YoY-18.3%，均价YoY-17.3%。2020年毛利率83.05%，同增2.43pct，销售费用率18.56%，同降7.91pct，销售费用率同比显著下降释放利润弹性，管理费用率5.59%，同比基本稳定。2021年一季报数据梳理，Q1实现营收50亿元，YoY+40.9%，实现归母净利润21.7亿元，YoY+26.9%，税金YoY+209%，净增4.4亿元，拖累利润增速，税金占营收比率来看，2020年Q1/Q2/Q3/Q4分别为5.9%/11.5%/14.0%/19.5%，2020Q1为异常低值（或系20年Q1疫情影响生产所致），2021Q1恢复至12.9%，简单解释即公司生产节奏变化致税金比率大幅波动，报表端若剔除税金影响，Q1公司经营情况符合预期（与茅台一季报税金及附加项对利润的影响情况类似）。Q1销售现金回款64.5亿元，YoY+138%，回款势头强劲，与草根情况相符。Q1毛利率86.04%，同降0.81pct，或系20年Q1受疫情影响国窖占比高及部分运费计入成本。Q1销售费用率13.48%，同降0.19pct，虽同比变化幅度不大（20年Q1同期疫情影响费用少投），但可见自20年Q1起，公司连续五个季度销售费用率分别为13.7%/15.3%/17.0%/
