快手-W(1024.HK)投资评级为买入。2020年实现总收入587.8亿元，同比增长50.2%，经调整后亏损79.5亿元，去年同期实现经调整净利润10.3亿元。在线营销服务拉动营收快速增长，积极的市场投放使得销售费用攀升，调整后净利润亏损。2020年实现收入588亿元，同比增长50.2%，2020Q4单季度实现收入181亿元，同比增长52.1%，环比增长17.5%。收入快速增长主要因为在线营销服务的快速发展，2020年在线营销服务收入为219亿元，同比增长194.6%，收入占比提升18.3pct到37.2%，与此同时直播打赏收入占比下降23.8pct到56.5%。2020Q4单季度来看，在线营销服务收入占比已经超过直播业务，收入分别为85.1亿元/79亿元，占收入比重分别为47%/43.6%。直播业务占比的大幅下降带来主播分成的成本占收入比重有所下降，毛利率提升，2020年毛利率40.5%，较2019年同期增长4.4pct。但是由于公司更积极的进行品牌推广和市场获客，销售费用快速攀升，2020年销售费用266亿元，同比增长169.5%，销售费用率从2019年的25.2%快速提高到45.3%。由此2020年调整后的净利润亏损79.5亿元。
