桃李面包(603866) 评级： 增持 股票代码： 603866 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 67.88/41.74 目标价格： 总市值(亿) 322.19 最新收盘价： 47.37 自由流通市值(亿) 322.19 自由流通股数(百万) 680.15 事件概述 公司发布年报，2020年实现营收59.63亿元，同比+5.66%；归母净利润8.83亿元，同比+29.19%；拟每10股转增4股派10元（含税）。 分析判断: ► 收入短期受疫情影响，加快战略性区域销售网络建设 公司全年收入增长5.66%，受疫情影响较大，一方面学校等公司核心流量场所恢复较慢，另一方面大本营东北疫情反复也一定程度上抑制了消费需求；但公司也在积极应对，降低疫情的影响，通过加大产品研发、优化产品结构、协调物流运作效率、加大产品促销力度等方式抵消部分疫情对业绩的影响；受益于此，公司Q3/Q4收入增速分别为+4.43%/+4.54%，环比Q2逐季提升，市场逐步恢复。2021年随着疫情好转、流量恢复以及新产能投产，预计公司收入将维持恢复。 分区域来看，公司2020年持续加大力度开拓华东、华南等新市场，提升单店质量，两大区域分别同比+7.58%/+15.23%；同时在东北、华北等成熟市场继续加快销售网络细化和下沉，进一步开拓细分消费市场和销售渠道，巩固和扩大公司产品市场占有率，分别同比+5.14%和+7.04%。公司有层次的渠道结构和不断完善的网络建设，确保公司收入端持续稳健增长。 ► 费用率持续优化，净利率同比提升 公司2020年归母净利润同比增长29.19%，利润增速高于收入增速，主因费用率同比下降较多。毛利率层面，公司2020年毛利率29.
