产能释放加速全国化市场开拓，短期利润承压

桃李面包是一家专注于短保面包生产的公司，其2020年实现营业收入59.63亿元，同比增长5.66%；归母净利润8.83亿元，同比增长29.19%。公司的华南市场和华中市场得到快速增长，分别实现15.23%和948.35%的增长，而东北/华北/华东市场分别实现5.14%/7.04%/7.58%的增长。公司的面包实现营业收入58.37亿元，同比增长5.6%。其中量增实现9.67%的增长，毛利率为29.88%，同比下降9.75pct。2021年公司收入重要性高于利润，产能释放全国市场有望得到突破。预计公司2021-2023年收入增速为14%/14%/15%，归母净利润增速为4%/16%/18%，EPS为1.35/1.57/1.86元，对应当前股价PE倍数为35/30/26倍，维持“买入”评级。