博深工具(002282)：业绩平稳增长，变更募投资金用途布局北美市场

2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入 350 436 561 829 （+/-） -10% 24% 29% 48% 营业利润 63 81 105 142 （+/-） 3% 28% 29% 35% 归属于母公司的净利润 57 73 94 128 （+/-） 2% 28% 30% 36% 每股收益（元） 0.33 0.42 0.54 0.74 市盈率（倍） 44 34 26 19 总股本/已流通股（万股） 17,340/5,785 流通市值（亿元） 7.86 每股净资产（元） 4.44 资产负债率（%） 9.12 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug-10Sep-10Oct-0博深工具上证指数 公司三季报点评 报告日期：2010 年 10 月 22 日 博深工具（002282）：业绩平稳增长，变更募投资金用途布局北美市场 中性（维持）当前股价：14.23元 机械行业 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（2010年09月30日止） 股价表现（最近一年） 联系人：天相机械研究组 010-66045432 wanggz@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 z 2010年1-9月，公司实现营业收入3.20亿元，同比增长20.62%；营业利润6,018万元，同比增长29.31%；归属母公司所有者净利润5,042万元，同比增长27.68%；实现基本每股收益0.29元。 z 其中，2010年第三季度公司实现营业收入1.15亿元，同比增长13.76%；营业利润2,308万元，同比增长15.15%；归属母公司所有者净利润1,908万元，同比增长13.96%；第三季度单季度每股收益0.11元。 z 综合毛利率有所提升。2010年1-9月，公司综合毛利率35.70%，同比提升0.24个百分点。其中，第三季度单季度综合毛利率35.36%，同比下降1.23个百分点；与第二季度单季度毛利率相比，环比下降2.02个百分点。 z 期间费用率下降。2010年1-9月，公司期间费用率为15.47%，同比减少1.32个百分点。主要得益于募投后公司资金充裕，银行贷款减少、存款利息增加使得财务费用同比减少较多，财务费用率为-1.29%，同比下降2.5个百分点；另外，销售费用率7.86%，同比增加0.63个百分点；管理费用率8.91%，同比增加0.55个百分点。 z 变更部分募投资金用途，进一步开拓北美市场。公司部分变更“高性能激光焊接专业金刚石工具技术改造项目”的实施方式、实施主体及实施地点，使用2,040万元（300万美元）募集资金用于收购加拿大CYCLONE的100%股权并对其增资，用于购置激光焊接机等生产用设备，扩大其产能。此举主要目的是为了加快募投项目的实施。通过将部分高端产品在加拿大生产，可以降低反倾销风险，更好地开拓北美地区高端金刚石工具市场。 z 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2010-2012 年每股收益为 0.42 元、0.54 元和 0.74 元，按最新收盘价 14.23 元计算，对应的动态市盈率为 34 倍、26 倍和 19 倍，维持“中性”评级。 z 风险提示：原材料钢材价格波动风险；下游行业需求不稳定的风险；汇率波动风险。 2 诚信源于独立，专业创造价值公司研究/三季报点评 www.txsec.com 图表 1 博深工具（002282）盈利预测表 单位：万元2008A2009A2010E2011E2012E营业收入38,90435,05043,58956,14182,940YoY（%）4.74%-9.91%24.36%28.80%47.74% 毛利率（%）32.34%36.70%35.82%35.56%34.64%减：营业成本26,32422,18827,97736,17754,207营业税金及附加317272353448662期间费用6,2316,1176,8798,78713,524其中：销售费用2,7492,7853,2174,2206,257 管理费用2,4432,9323,9234,6797,101 财务费用1,040399-262-112166期间费用率（%）16.02%17.45%15.78%15.65%16.31%减：资产减值损失-128141250225333加：公允价值变动净收益00000投资净收益00000营业利润6,1596,3338,13010,50314,214YoY（%）-3.76%2.83%28.38%29.18%35.34%营业利润率（%）15.83%18.07%18.65%18.71%17.14%加：营业外收入564379483649935减：营业外支出138248399135利润总额6,5846,6888,53111,05315,014YoY（%）1.16%1.57%27.56%29.56%35.84%减：所得税1,0541,0231,2801,6582,252实际所得税率（%）16.01%15.30%15.00%15.00%15.00%净利润5,5315,6657,2519,39512,762YoY（%）2.22%2.42%28.01%29.56%35.84%净利润率（%）14.22%16.16%16.64%16.73%15.39%减：少数股东损益00000归属母公司所有者净利润5,5315,6657,2519,39512,762YoY（%）2.22%2.42%28.01%29.56%35.84%全面摊薄每股收益（元）0.320.330.420.540.74 资料来源：天相投资顾问有限公司 3 诚信源于独立，专业创造价值公司研究/三季报点评 www.txsec.com 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街 19 号富凯大厦 B 座 701 室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100140 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 4 层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100140 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街 28 号 A 座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 地址：上海浦东南路 379 号金穗大厦 12 楼 D 座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 地址：深圳市福田区深南大道 6033 号金运世纪大厦 22A 电话：0755-83234800 传真：0755-83234800 邮编：518040 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15%