博深工具（002282）调研纪要：传统业务周期性波动大，高铁刹车片量产尚需时间培育

1.公司基本情况介绍（井总）公司主要金刚石工具行业，周期性较大，在行情低迷时主要依靠老客户的信任和依赖，大家抱团取暖，共度难关。去年由于受到行业影响，内贸下降20%，外贸占比很高，但是受汇率影响比较大。宏观层面认为人民币贬值，但是在具体操作时，诸如俄罗斯国家等，考虑到汇率的风险，不得不主动放弃一些订单，在中东国家拿美元结算。欧洲和美国的销量比较稳定，去年在拓展新客户和瓷砖工具业务上（包线承包方式）受了些影响，感觉瓷砖工具业务对服务能力和产品适用性要求比较高，对现场管理要求也很高，公司做了几年，但是一直觉得不太理想，应收款4000多万也不少。房地产对瓷砖行业的周期性影响比对我们影响还要大，近期瓷砖行业倒闭企业常见，客户里面也有主动降低产能的，6条线剩2条线，去年公司累计计提了800万坏账。2.公司去年机械制造业的毛利率35%，同比增加4.65%，原因是什么？主要原因是原材料成本降低了，另外公司加强了管理，对辅料的损耗等也进行了有效控制。去年情况特殊些，本来四季度就是淡季，又计提了资产减值1000多万，以后在财务处理上会根据实际情况，按照季度分摊下，不能都放在年尾，既不合理，也影响投资者的判断，预计今年一季度应该比去年好，利润差不多。3.泰国海外基地去年业绩贡献了很多力量，未来发展规划如何？是否海外收购的计划？泰国的海外金刚石工具制造基地，主要定位于为美国市场及英、法等欧洲高端市场生产制造优质产品，有利于应对反倾销。海外收购有考虑，但是目前没有成型标的，即便收购，应该考虑行业内收购，不会跨行业。几年前在欧洲有个角磨机收购标的，但是各种原因没有谈成。国外标的特点：比国内估值低，资产质量较好。但是收购成功的核心在于对并购后的公司驾驭能力，现在公司在海外四五家企业，对集团管控的要求很高。公司在泰国，新加坡、马来等，都是总部产品直接输出。4.金刚石工具等行业竞争激烈，公司有国内收购方面的考虑么？以前没有明确的提过，之前有个在苏州的刀具公司差点收购，但是最后没成，真正找到好的标的不太容易，公司是宁缺毋滥。不过在高铁领域，如果能够收购一些营销渠道强的公司可能会和公司现状结合更好，但是最终还要看自身的实力，看产品的质量，实现进口替代也是主机厂和铁总求之不得的事情，轨交技术门槛确实比较高，尤其是高铁350公里的产品。公司未来主要在两方面提升：传统业务的技术方面提升，做高端产品，再就是轨交方面转型，高铁刹车片就是我们的切入点，然后可能在其他零部件端布局。5.公司年报提到了“互联网+”营销，有具体进展么？去年提出来的“互联网”，传统销售渠道受到冲击，电商是个趋势，不同行业的切入点和模式不一样，我们既要考虑现有经销商客户利益，又要考虑互联网时代到来的机会。去年考虑是不是可以和经销商一起做这个事情，先从简单的做起，比如对于经销商的订单、库存状况等，原来一直是通过电话、传真等进行信息的传递，或者通过营销人员盯点儿的传统方式，很不便利，现在希望打 通这个环节，先走出这一步，不过现在还处于初期阶段，正在做前期技术方面准备和信息管道平台搭建，另外也考虑现阶段可能利用现有的电商平台，诸如五金商城、巨星科技等。6.公司是基于什么原因进入高铁刹车片领域的？目前发展情况如何？实际上，博深工具最早在“中华之星”上就参与了刹车片项目，十来年一直没放弃研究。目前公司和长客在联系，做装车前的准备，包括准备供应商资格预审工作等。长客筛选供应商，对你的管理体系、全球铁路联盟的产品认证等都有严格要求，公司目前在准备这方面事情，但有个完善过程。公司产品当前还没有具体的装车，时间不太好预计。后期长客还要向铁总去申请，最终还得铁总批准。现在很少空车实验，都是载客实验，装的时候从一个轮对、一个转向架等开始，逐步的以少到多去装车。长客自己有试验线，还有各个路局也可以装车实验。长客要求最高，比铁总要求还高。250公里的刹车片产品，这周第一批试样，我们自己内部先测试，成熟之后再去做一比一的模拟台架试验。将来实际上线，30万公里和一年的测试，两个条件都得满足。顺利的话，预计7,8月份开始上车进行铁总测试，估计得一年时间达成量产。当前公司有轨道交通事业部，有专门人员和厂房设备提供给CRCC认证等工作，产能共享率较高，诸如烧结装备等通用性强，摩擦块和刀头的烧结工艺和公司现有业务都是一样的。将来一旦进入到铁路领域，会拓展产能，公司旁边有土地新建。现在路局有一定的自主采购权，但是要走铁总的流程。铁总和主机厂在争夺这个市场，以前批量的更换刹车片，全都返到主机厂，但实际上路局的维保配置也是比较全的，现在话语权在提升，铁总毕竟已经公司化运营，铁总自己也管不过来，权力肯定要下放一些。公司刹车片，一般开始上车（长客）不会太多，不会很大批量，也就一百多片，未来主要取决于长客等厂商采购多少，不确定性在于自己的准备工作以及后续的铁总要求。7.与天宜上佳和克诺尔公司等的产品相比，我们的特点如何？价格水平如何？天宜上佳参与了标准的制定，也是技术委员会成员之一。路局去年采购了3.7万片天宜上佳刹车片，后市场用的多些。亚通达主要用在日系车上。我们刹车片主要是B型和C型车，西门子车型。与克诺尔产品相比，在潮湿状态下，实验数据表明，我们产品比克诺尔的还要好，但是现阶段，稳定性克诺尔的要更好些。350公里的刹车片，之前有说1.4万一片，也有说7千的，但是信息来源不同，立场也不同，整车厂商可能倾向往低了说，刹车片供货商可能倾向往贵了说，中间可能还有层层代理等，信息也不是特别准。毛利率水平现在还不能确定。-东吴证券：陈显帆/周尔双/石炯/毛新宇/王皓