2022Q3营收稳健,业绩符合市场预期:公司2022Q1-3实现营业收入19.52亿元,同比+11.64%;实现归母净利润3.54亿元,同比+10.46%; 扣非后归母净利润3.43亿元,同比+15.08%。分季度看,2022Q3实现营业收入6.37亿元,同比+9.13%;实现归母净利润1.45亿元,同比+39.6%;扣非后归母净利润1.41亿元,同比+41.81%。 运动型人造草坪稳健增长,越南四期变更至墨西哥建设地点:2022Q3公司仍受俄乌冲突、通胀加剧等因素影响,欧洲市场需求承压,但Q3末欧洲区订单量呈现正增长趋势。从产品量方面,2022Q3运动草同比呈现双位数增长;休闲草同比略有下滑主要系俄乌冲突影响。从产能方面,公司因北美市场对人造草坪的需求旺盛,变更后有助于提升供货效率。 发布公告进行项目建设变更,将“越南共创生产基地建设项目(四期)”项目名称调整为“墨西哥共创生产基地建设项目”,由越南建设地点更改为墨西哥。计划总投资计划4342万美元,原越南四期项目建设规模的3000万平/年降至1600万平,预计2023Q1开工建设,2023Q4投产。 毛利率同比改善,费用率明显下行:2022Q1-3公司毛利率同比-2.32pp至27.31%;销售净利率同比-0.19pp至18.13%。2022Q3公司毛利率同比+1.84pp至30.22%;销售净利率同比+4.97pp至22.8%,2022Q3毛利率修复主要由于人民币贬值带来的汇兑收益,叠加海运费下降及原材料价格回落,展望2022Q4毛利率有望持续改善。费用方面,2022Q3公司期间费用率同比-6.21pp至3.95%;其中,销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.01pp/-0.34pp/-0.13pp/-5.73pp。 经营净现金流量表现靓丽:2022Q1-3公司实现经营现金流3.93亿元(202Q1-3为1.4亿元),同比+180.78%;经营现金流/经营活动净收益比值为105.29%。2022Q3公司实现经营现金流2.57亿元,同比+40.8%; 经营现金流/经营活动净收益比值为162.375%。2022Q1-3公司净营业周期131.05天,同比上升8.83天;其中,存货周转天数95.31天;同比上升3.65天;应收账款周转天数53.39天;同比上升3.8天。 盈利预测与投资评级:考虑人民币汇率贬值及原材料价格高位回落,维持2022年归母净利润;考虑外需恢复节奏偏慢略下调2023-2024年收入及归母净利润,我们预计2022-2024年归母净利润分别为4.8/5.8/7.2亿元(原预测为4.8/6.2/8.1亿元),对应PE22/18/14X,维持“买入”评级。 风险提示:汇率及原材料价格大幅波动、下游需求增长不及预期等。