建筑和工程研究周报：一带一路行情料持续，PPP/装配式建筑处配置时机

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 18.54 市场优化平均市盈率 17.75 国金建筑和工程指数 4636.29 沪深300指数 3489.60 上证指数 3269.45 深证成指 10646.72 中小板综指 11900.56 相关报告 1.《PPP确定性强，一带一路/建筑工业化/国改热度不减-建筑和工...》，2017.3.20 黄俊伟 联系人 (8621)60230241 huangjunwei＠gjzq.com.cn 贺国文 分析师 SAC执业编号：S1130512040001 (8621)60230235 hegw＠gjzq.com.cn 一带一路行情料持续，PPP/装配式建筑处配置时机 投资建议  “一带一路”政治经济逻辑不断强化，近期催化剂不断，行情将持续。PPP园林/装配式建筑相关标的估值处历史底部，长期发展趋势不变，继续看好。 行业点评  一带一路催化剂频繁将持续，“主题、业绩、改革”三加速：1）24 日在李克强见证下，中国建筑与澳大利亚 BBIG 公司签署 50 亿澳元（约合 261 亿人民币）协议，首次进入澳洲市场；2）张高丽在19日“中国发展高层论坛 2017 年会”上表示将扎实推进“一带一路”建设；3）北方国际 20 日公告近 7 亿元伊朗轨交订单，一带一路轨交落地继续推进；4）5 月中旬北京“一带一路峰会”临近官网已上线， 20 多位外国元首确定参会；5）亚投行批准香港等13个新成员加入，成员总数扩至70个。我们认为：1）全球或处于加息周期下，财政政策带动经济逻辑边际强化；2）国外贸易保护主义抬头，“一带一路”提供全球化的中国道路；国内十九大2017年召开，“一带一路”兼具国内外政治经济学条件；3）5月“一带一路”国际峰会提供重磅催化剂；4）自下而上一带一路核心标的处于业绩加速拐点爆发和内部管理体制的变革期，相关公司将迎来分子分母同时改善机遇窗口期，持续看好“一带一路”行情。我们按照战略意义/国际业务占比选股推荐：1）建筑央企一带一路/PPP/国企改革叠加：推荐葛洲坝/中国建筑/中国交建/中国化学等；2）国际工程直接受益一带一路最纯标的：推荐中工国际/中钢国际/北方国际/中材国际/神州长城等。  PPP基本面无忧，解禁/减持等提供配置时机。根据BHI，截止3月26日，全国PPP项目共10598个，PPP项目预计投资14.2万亿，我们继续看好PPP中长期的业绩增长逻辑。1）我们认为园林行业投资逻辑正在从“先PPP再园林”逐步变为“先园林再PPP”的次序，即园林行业规模的爆发逻辑将比PPP逻辑更为重要：到20 年我国将培育 1000 个特色小镇，按每个小镇园林投资规模 10 亿计算，到 20 年将增加万亿市场，提供园林行业显著增量，16 年 10 月住建部公布了第一批 127 个特色小镇名单，17 年或成发展起步年；根据环保类 PPP 项目入库增速计算，预计 17 年投资额再增 3500 亿；受益于城市化进程地产园林和市政园林投资继续保持高位，我们预计 17 年地产园林和市政园林年投资规模将达 2100 亿/2700 亿。我们继续推荐订单收入比高达2.8倍业绩确定性成长的的铁汉生态和小而美PPP弹性最高的美尚生态，积极关注特色小镇先行者棕榈股份，受益标的东方园林/文科园林/云投生态/乾景园林/蒙草生态/普邦园林等；2）PPP短期受到减持/解禁影响，市场情绪可能受影响但业绩确定性增长无忧回调即买点：本周龙元建设、宏润建设、蒙草生态、铁汉生态、文科园林和美尚生态都一定程度受到大股东减持或者解禁影响，我们认为短期市场情绪可能受到影响但长期来看业绩确定性增长基本面无忧回调即是买点；3）推荐PPP平台模式中设集团/龙元建设/苏交科等。  装配式建筑积极关注杭萧钢构/精工钢构/东南网架等。1）建筑工业化市场规模预计可达万亿规模，且处于高速发展进展当中（装配式新建建筑2025占新建建筑比例达到30%以上）；2）装配式建筑持续推进：安徽省本周出台装配式建筑刺激政策，2017年全省装配式建筑面积累计目标达到1500万平米，全省新建建筑按绿色标准设计建造比例达30%；3）杭萧钢构钢结构住宅技术授权模式2016年新签29单超预期，2017年Q1至今已新签5单（同比+25%），收取资源使用费1.75亿（同比+35%），预计Q1业绩将3225346136973933416944054641160328160628160928161228国金行业 沪深300 2017年03月26日 建筑和工程 研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 继续实现同比高增长；4）受益标的鸿路钢构/精工钢构/东南网架等。 风险提示：PPP项目进度不及预期风险、国改/一带一路进展不及预期风险、政策变化风险等。 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行情回顾 ........................................................................................................4 一带一路要闻：一带一路受多方看好，配套设施继续完善............................7 “国改”要闻：并购重组再次发力，国改驶入快车道...................................7 “PPP”要闻：环保、旅游PPP成为新亮点 .................................................8 数据要闻：基建投资增速加快，一带一路持续升温 ......................................8 公司要闻 ........................................................................................................9 图表目录 图表1：本周建筑装饰板块大幅上涨 ...............................................................4 图表2：年初以来建筑装饰板块较上周涨幅明显..............................................4 图表3：本周建筑装饰各子版块显著上涨 ........................................................4 图表4：年初以来专业工程和基建板块大幅上涨..............................................4 图表5：本周国金建筑覆盖个股涨跌幅............................................................4 图表6：经济数据要闻一览 .............................................................................8 图表7： 本周重要公司公告 ...........................................................................9 图表8：一带一路新签合同加速上涨 .............................................................10 图表9：一带一路项目完成营业额稳步上升...................................................10 图表10：2016年PPP项目总投资额稳定攀升 ............................................. 11 图表11：本周PPP订单统计........................................................................ 11 图表12：本周一带一路订单统计 .................................................................. 11 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 行情回顾  本周建筑装饰板块领涨各行业，板块涨幅达+5.69%，位于各行业首位(申万一级)。上证综指涨幅+0.99 %，沪深300涨幅+1.27 %，创业板指涨幅+0.79%。  分子板块来看，房屋建设板块涨幅最大，涨幅+6.75%。专业工程/基础建设/装修装饰/园 林 工 程 板 块 也 显 著 上 涨 ， 涨 幅 分 别 为+6.38%/+6.32%/+3.20%/+2.86%。  个股方面，在国金建筑覆盖公司中，中材国际、罗顿发展、中国海诚、北方国际、西藏天路名列涨幅榜前五，博信股份、延华智能、龙元建设、东方新星、瑞和股份列涨幅榜后五。 图表1：本周建筑装饰板块大幅上涨 图表2：年初以来建筑装饰板块较上周涨幅明显 来源：：wind、国金证券研究所 来源：：wind、国金证券研究所 图表3：本周建筑装饰各子版块显著上涨 图表4：年初以来专业工程和基建板块大幅上涨 来源：wind、国金证券研究所 来源：：wind、国金证券研究所 图表5：本周国金建筑覆盖个股涨跌幅 证券代码 证券简称 股价(元) 周涨跌幅 相对沪深300涨跌幅 年初至今涨跌幅 600970.SH 中材国际 9.50 27.18% 25.91% 33.99% 600209.SH 罗顿发展 17.93 24.86% 23.59% 39.75% 002116.SZ 中国海诚 16.90 21.41% 20.14% 26.12% 000065.SZ 北方国际 36.85 20.62% 19.35% 35.98% 600326.SH 西藏天路 12.51 17.13% 15.86% 47.87% 000928.SZ 中钢国际 23.66 16.09% 14.82% 34.97% 0.99% 1.27% 0.79% 5.69% 0%1%2%3%4%5%6%上证综指 沪深300 创业板指 建筑装饰 4.31% 4.10% -0.63% 4.90% 5.34% 5.42% 0.16% 11.02% -2%0%2%4%6%8%10%12%上证综指 沪深300 创业板指 建筑装饰 年初至上周 年初至本周 6.75% 6.38% 6.32% 3.20% 2.86% 0%1%2%3%4%5%6%7%8%房屋建筑 专业工程 基础建设 装修装饰 园林工程 6.56% 15.86% 12.78% 3.68% 6.28% 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%房屋建筑 专业工程 基础建设 装修装饰 园林工程 行业研究周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 证券代码 证券简称 股价(元) 周涨跌幅 相对沪深300涨跌幅 年初至今涨跌幅 002789.SZ 建艺集团 79.30 13.85% 12.58% 0.62% 002051.SZ 中工国际 29.32 13.69% 12.42% 27.92% 002359.SZ 齐星铁塔 33.75 13.10% 11.83% 18.13% 002307.SZ 北新路桥 15.82 12.28% 11.01% 88.33% 60