建筑和工程研究周报：还有30%以上空间继续坚定看好杭萧钢构，PPP/地方国改/一带一路均处配置良机

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 16.67 市场优化平均市盈率 16.84 国金建筑和工程指数 4408.47 沪深300指数 3382.55 上证指数 3103.04 深证成指 10024.44 中小板综指 10997.82 相关报告 1.《财报亮眼订单继续爆发，园林仍是最性感子行业-建筑和工程行业点...》，2017.5.4 2.《空间仍大且落地加速、看好五月PPP行情如期而至 -全国PPP...》，2017.5.2 3.《继续推荐杭萧钢构，PPP/地方国改行情渐起-建筑和工程行业研...》，2017.5.2 4.《基建投资维持高位，继续坚定看好PPP ——1-3月基建投资数...》，2017.4.17 5.《雄安/PPP/生态多维度促园林爆发，持续推荐杭萧钢构-建筑和...》，2017.4.17 黄俊伟 联系人 (8621)60230241 huangjunwei＠gjzq.com.cn 贺国文 分析师 SAC执业编号：S1130512040001 (8621)60230235 hegw＠gjzq.com.cn 还有30%以上空间继续坚定看好杭萧钢构，PPP/地方国改/一带一路均处配置良机 投资建议  逆势创新高，还有30%以上空间继续坚定看好杭萧钢构： 1）钢结构大发展至上而下的逻辑再强化：5月4日住建部发布《建筑业发展“十三五”规划》，重点要求大力发展钢结构建筑，引导新建公共建筑优先采用钢结构，积极稳妥推广钢结构住宅；中国房地产业协会副会长庞元在“建筑产业现代化研讨会”上表示，未来10年中国装配式建筑的市场规模将累计达到2.5万亿，市场发展空间巨大；2）杭萧钢构Q1归母净利润1.2亿同比+229%，同时公司Q1毛利率/净利率同比大幅增长4.98PCT/9.51PCT，技术授权模式对公司盈利能力改善明显；公司Q1签订技术授权7单，收取2.5亿授权费，同比高增92%，17年至今已签订技术授权协议12单，1-4月分别签订1/1/5/5单，收取资源使用费4.33亿元（同比+117%），落地明显加速；我们预测公司2017/2018年实现净利润6.7/9.0亿元，给定目标价19元，对应2017年PE估值为30倍，价格还有33%的空间；3）在建筑工业化以及装配式建筑被广泛看好的大趋势下，我们同时看好精工钢构/东南网架/鸿路钢构/富煌钢构。  PPP专项债解决融资痛点，看好五月迎来新行情：1）5月4日，国家发改委制定并印发《PPP项目专项债券发行指引》，明确指出鼓励PPP项目公司、社会资本方和上市公司及其子公司发行专项债券开展项目建设运营，现阶段重点支持交通运输、水利、环保、文化等传统基础设施和公共服务领域的项目；PPP专项债发行主体多元、资金用途灵活、审核效率高以及融资成本低，叠加ABS强力解决融资痛点，提高PPP资产流动性，解决资产期限错配，优化资产结构，全面优化资金退出渠道和项目盈利模式，政策红利不断释放助推PPP迎来新行情；2）参考国金宏观组观点，3月份基建投资的名义增速从前两个月的21.3%明显下降至16.8%，一个重要的原因是受到资金来源的制约，特别是国开行的资金供给出现下降，从国家统计局的数据看，基建投资主要包括预算内资金、国内贷款、自筹资金和其他资金，可以明显的发现，自筹资金规模占基建投资资金来源的比例不断从2009年的48%上升至目前63%左右的水平，而同期国内贷款的占比从30%收缩至15%的水平，因此我们判断今年PPP的投资支持将成为维持基建的主要力量，刺激PPP融资将是PPP未来落地关键因素，预计PPP融资新政策将不断出台细化；3）从PPP项目库来看，截至3月底，财政部PPP项目入库金额达到14.6万亿，较16年底增长8.15%，已签约落地项目金额为2.9万亿元，未落地项目11.7万亿空间仍大；其中项目落地率为34.5%，比上月末增加1.4个pct，比去年末增加2.9个pct，比去年同期增加12.8个pct，落地率明显加速，也从中观进一步验证了PPP助力基建宏观逻辑；3）重点推荐PPP+园林：铁汉生态/东方园林/美尚生态/棕榈股份/乾景园林/文科园林/云投生态；②推荐PPP+设计：中设集团/苏交科；③推荐PPP+轨交：腾达建设/隧道股份；④推荐PPP平台公司：龙元建设。  国改或迎轮动行情：1）近期国改动作频繁：①发改委表示：央企混改试点工作正加速推进，目前混合所有制改革第一批试点的9家企业方案已基本批复；第二批10家试点企业名单已经确定，其中9家企业正式上报了试点方案拟近期批复，预计年内取得阶段性进展；第三批试点正在进行遴选工作；②国务院办公厅发布《关于进一步完善国有企业法人治理结构的指导意见》，明确指出在2017年底前国有企业公司制改革基本完成；2）在一带一3225347037153960420644514696160506160806161106170206国金行业 沪深300 2017年05月06日 建筑和工程 研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 路/PPP/钢结构板块都经历了大幅上涨之后，进入2017年以来建筑行业中只有国改板块滞涨，在近期催化剂不断的情况下看好市场偏好轮动到地方国改板块；3）重点推荐国改进程走在前列，具有示范效应的上海国改，推荐华建集团/隧道股份/上海建工，同时/关注四川/山东云南等地国改情况，推荐推荐山东路桥/四川路桥/云投生态。  一带一路峰会进入倒计时，看好新一轮上涨：1）“一带一路”国际合作高峰论坛5月14、15日将在北京举行，28国元首、政府首脑确认出席，100多位包括部级官员、国际组织和企业代表在内的外方嘉宾确认参会；习近平同菲律宾总统杜特尔特通电话欢迎其来华出席峰会；国家安全部与20多个国家安全部门峰会安全合作对话会在北京举行；世界进入中国一带一路时间；2）一带一路Q1亮眼数据宏观角度证实基本面：2017年一季度，中国与沿线国家双边货物贸易总额超过1.66万亿（+26.2%），对沿线国家出口9376亿元（+15.8％），占同期中国出口总额的28.2％；对沿线43个国家有新增非金融类直接投资，合计29.5亿美元，占同期总额的14.4％；与沿线国家新签服务外包合同额261.2亿元（+33.9%），执行额164.1亿元（+18%）；3）2017年Q1相关企业订单高速增长，微观再度兑现基本面：中材国际（+29 %）/葛洲坝（+43 %）/中国铁建（+4 6%）/中国化学( +92%)/中国交建（+40%）/中国建筑（+24%），业绩增长有保障；4）一带一路板块回调期结束，当前为绝佳做多窗口：一带一路概念指数4月中下旬大幅下跌300点（-12%），多只个股下跌20%-40%，最近一周一带一路指数回升100点，回调结束新一轮上涨通道开启；中工国际/中钢国际/北方国际/中材国际/葛洲坝/中国铁建/中国化学/中国交建/中国建筑/中国电建/中国中冶/中国中铁2017年PE估值为18/19/23/23/13/11/14/16/8/17/16/14，估值偏低有安全边际继续推荐。 风险提示：PPP项目进度不及预期风险、一带一路/国改进展不及预期风险、政策变化风险等。 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行情回顾 ........................................................................................................4 一带一路要闻 .................................................................................................7 “国改”要闻 .................................................................................................7 “雄安新区”要闻 ...............................................................................................7 “PPP”要闻 ......................................................................................................7 数据要闻 ........................................................................................................7 公司要闻 ........................................................................................................8 图表目录 图表1：本周建筑装饰板块大跑赢大盘............................................................4 图表2：年初以来建筑装饰板块较上周继续上涨..............................................4 图表3：本周建筑装饰各子板块涨跌幅............................................................4 图表4：年初以来专业工程和基建板块大幅上涨..............................................4 图表5：国金建筑覆盖个股本周涨跌幅............................................................4 图表6：经济数据要闻一览 .............................................................................8 图表7：本周新签9单PPP订单 ....................................................................9 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 行情回顾  本周建筑装饰板块跑赢大盘，涨跌幅为+0.03%，位于申万一级各板块中第4位。上证综指涨跌幅-1.56%，沪深300涨跌幅-1.86%，创业板指涨跌幅-1.34%。  分子板块来看，基础建设/专业工程分别上涨+0.86%/+0.85%，房屋假设/装修装饰/园林工程板块明显下跌，跌幅分别为-1.27%/-2.10%/-2.27%。  个股方面，在国金建筑覆盖公司中，中化岩土、华建集团、精工钢构、北新路桥、新疆城建名列涨幅榜前五，重庆建工、四川路桥、岭南园林、金螳螂、中国化学列涨幅榜后五。 图表1：本周建筑装饰板块大跑赢大盘 图表2：年初以来建筑装饰板块较上周继续上涨 来源：：wind、国金证券研究所 来源：：wind、国金证券研究所 图表3：本周建筑装饰各子板块涨跌幅 图表4：年初以来专业工程和基建板块大幅上涨 来源：wind、国金证券研究所 来源：：wind、国金证券研究所 图表5：国金建筑覆盖个股本周涨跌幅 证券代码 证券名称 股价(元) 周涨跌幅 相对