二月央行资产平衡表分析：继续缩表：货币乘数上升，基础货币下降

研发报告 / 宏观专题 继续缩表：货币乘数上升，基础货币下降 ——二月央行资产平衡表分析 日前，央行公布了二月的资产平衡表，报表显示，二月央行资产平衡表继续表现出“缩表”特征。数据显示，二月央行总资产为356209.39亿元，较上月减少了7062.43亿元。 表1：央行资产负债平衡表 资产项目 月度数据（亿元） 变动（亿元） 负债项目 月度数据（亿元） 变动（亿元） 1.国外资产 217980.14 +216.52 1.储备货币 303569.26 -9666.97 外汇 212541.24 -3.3 货币发行 87532.25 -8244.56 黄2632.43 +28.6 其202930.7-543.08 研发报告 / 宏观专题 金 他存款性公司存款 1 其他国外资产 2806.37 +191.52 非金融机构存款 13106.3 -879.32 2.对政府债权 15250.25 0.01 2.不计入储备货币的金融公司存款 4762.67 +746.34 3.对其他存100907.79 -6148.66 3. 国外负1173.14 -877.53 研发报告 / 宏观专题 款性公司债权 债 4.对其他金融公司债权 4657.79.28 +11.51 4.政府存款 38516.53 +3405.82 5.对非金融性部门债权 27.53 -0.39 5. 自有资金 219.75 0 6.其他资产 17385.99 -1141.71 6. 其他负7870.29 +178.60 研发报告 / 宏观专题 债 债券发行 315 115 总资产 356209.39 -7062.43 总负债 356209.39 -7062.43 一． 央行资产平衡表资产端分析 在国外资产方面，国外资产增加了216.52亿元，达到217980.14亿元。增加的因素是央行的其他国外资产增加了191.52亿元，这依然可能是央行对多边合作银行的股权进行了增值，从2月的国际收支报表看，2月我国对SDR和IMF的头寸等没有大幅增持。黄金占款增加了28.6亿美元，根据我国近月国际收支报告看，央行持续小幅增持黄金，2月增持了32万盎司。在外汇占款上，减少了3.3亿元，外汇管理局的数据显示，二月银行结售汇重回逆差状态。结汇率大跌，再度与售汇率倒挂。 在对其他存款性公司债权方面，收缩了6148.66亿元。根据央行OMO和MLF操作情况，2月各有7000亿元OMO和3835亿元MLF到期，与此 研发报告 / 宏观专题 同时，央行进行了3600亿元的OMO操作。 在对其他金融公司债权方面，增加了11.51亿元。 在其他资产方面，在一月大幅减少的基础上，2月继续减少了1141.47亿元。 二． 央行资产平衡表负债端分析 在储备货币方面，减少了9666.97亿元。其中，货币发行减少了8244.56亿元，其他存款性公司存款减少了543.08亿元，非金融机构存款减少了879.32亿元。货币发行量减少是因为春节的季节性因素，而其他存款性公司存款和非金融机构存款的减少，超额存款金有可能因此下降。 基础货币余额的下降导致货币乘数继续出现反弹，1月报6.15倍，高于1月的5.96倍。 不计入储备货币的金融性存款增加了746.34亿元。 国外负债减少了877.53亿元。 政府存款因为地方专项债等的提早发行增加了3405.82亿元。 债券发行增加了115亿元，其中，央行在香港市场上发行了2期各为100亿的的央行票据，其中，去年11月发行的100亿元的3个月票据到期，同时，央行为支持银行发行永续债补充资本金，在2月还首次 研发报告 / 宏观专题 开展了央行票据互换（CBS）操作，操作量为15亿人民币，期限为1年。故当月央行新增了115亿元债券的发行。 其他负债增加了178.6亿元。 总体看，二月的央行资产平衡表继续呈现缩表态势，基础货币减少后，导致货币乘数上升。政府存款因地方债等提前发行而反季节上升。 （银河期货研究所 20190321） 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 若有任何疑问，欢迎咨询！ 联系人:李宙雷 投资咨询从业证书号:Z0013562 E-mail:lizhoulei_qh@chinastock.com.cn