香港投资日志：大市点评：预期恒指今天将于19800点至20，100点之间上落

• 香港投資日誌 2016年3月4日 恒生指數技術指標 10天平均線 19,40750天平均線 19,914250天平均線 23,49114天RSI 56.3第一阻力位 20,500第一支持位 19,407 國企指數技術指標 10天平均線 8,12250天平均線 8,490250天平均線 11,03014天RSI 55.3第一阻力位 8,700第一支持位 8,016 預期恒指今天將於19,800點至20,100點之間上落 經過連續兩日顯著造好後，恒指周四有獲利回吐壓力，而高低波幅僅約 200 點，收報 19,941 點，跌 61 點；不過國企指數收報 8,390 點，倒升 16 點。大市成交額收窄至 717.2 億元。雖然穆迪調低多家中港保險公司評級展望至負面，惟內險股反覆向好，國壽（2628）及平保（2318）齊升 0.3%。 美國服務業 2 月份增長明顯放緩，令人失望。此外，油價週四早段下跌，也影響市場情緒，拖累美國股市週四低開，道指一度下跌 80 點。然而，油價尾盤回升，支持美國股市收復所有早段失地。道指和納指收市分別上升 45 點（至 16,944 點）和 4 點（至 4,707 點）。另一方面，美國經濟數據疲軟推低美元匯價，支持金價每盎司上漲 20 美元至 1,260 美元。 由於恆生指數從低位已反彈近 1,700 點，港股週四有獲利回吐壓力，但整體技術走勢尚未轉弱，我們預計恆指將於 20,000 點附近爭持，阻力位見於 20,368 點（上輪跌浪的低部）。此外，全國人大會議將於週六展開，將成為市場焦點。 技術分析 恒指在 20,000 點水平有獲利回吐壓力，不過成交額不算太低，而且技術指標表現不差，例如指數的 MACD 牛差重新擴張，而目前 14 天RSI 為 56，保持穩定，並與上一輪反彈浪頂時的 60 相距不遠。早前曾預測本輪反彈浪的目標為上一輪跌浪的底部（20,368 點），即與現水平有大約 400 點的差距。恒指首個阻力位為 20,368 點，下一阻力位為 21,000 點。另外，恒指首個支持位上調至保歷加通道中軸 19,209點，下一個支持位在通道底部 18,508 點。 恒生指數走勢圖 資料來源：etnet 大市主要指標 3月3日 3月2日 3月1日 大市成交(百萬元) 71,70092,700 66,900 上升股份 7861,391 1,011 下跌股份 796297 552 恒生指數 19,94120,003 19,407 變動 -61+596 +295 恒指成交(十億元) 22.9834.23 21.11 恒生國企指數 8,3908,374 8,068 變動 +16+305 +151 國企成交(十億元) 10.8617.86 11.05 大市點評 恒生指數期貨 3月3日 3月2日 3月1日 3月 19,861 19,890 19,324 成交（張） 109,740 119,536 113,490 未平倉合約（張）108,552 115,838 115,665 4月 19,856 19,881 19,311 成交（張） 362 1,497 874 未平倉合約（張）1,491 1,365 985 國企指數期貨 3月3日 3月2日 3月1日 3月 8,373 8,367 8,091 成交（張） 91,596 134,726 88,943 未平倉合約（張）275,073 276,761 283,281 4月 8,385 8,376 8,101 成交（張） 2,712 5,157 2,452 未平倉合約（張）8,903 6,685 2,487 香港投資日誌 http://www.kgieworld.com 4 March 2016 2 佐丹奴(00709.HK) 純利低於預期，全年派息27.0港仙
佐丹奴(00709.HK)2015 年全年純利 4.26 億元，按年增 4.4%，低於市場預期。每股盈利 27.1 仙，派末期息 14.5 仙，全年派息 27.0 港仙。
美元升值導致採購成本增加，削減東南亞及台灣業務的利潤率，2015 年全年毛利率從 58.0%減少 0.4 個百分點至 57.6%。然而，採購及銷售方面的改善令毛利率從 57.4%提高至 2015 年下半年的 57.9%。
2015 年全年銷售額下跌 3%，按固定匯率計算，銷售額增加 1%。此外，上半年品牌銷售額增加 1%。但下半年品牌銷售額減少 3%，主要是天氣過暖抑制大中華地區的寒冬產品銷售，以及經濟放緩。
佐丹奴積極控制成本。集團調整其門市組合，門市數目減少 81 間至 2,371 間，並退出虧損的門市，令盈利增加 5,700 萬元。佐丹奴簡化貨品設計，把廠房由成本較高的珠三角，搬到華北、孟加拉等成本較低地方，帶動去年第四季商品成本大減 10%。
由於零售銷售疲弱，香港租金成本持續下降，有利佐丹奴降低成本。然而，亞洲經濟前景不確定。雖然集團去年盈利表現相對穩定，並重申不加入價格戰，我們預期佐丹奴 2016 年銷售和毛利率有一定下跌風險。
得益於較高的股息收益率，我們預計佐丹奴股價在短期內保持堅挺。然而，目前的派息率已經達到 99％，如果盈利下滑，股息有可能向下調整。因此，我們對佐丹奴中期股價表現持保守態度。 內地劵商上調兩融保證金折算率
日前國泰君安、招商證券等內地劵商相繼上調融資融券業務保證金折算率。《21 世紀經濟報道》指，目前監管層傾向於各家券商在融資工具上靈活調解，未來或有更多券商會跟隨上調折算率。
所謂「上調兩融的擔保證券折算率」，舉例國泰君安上調後的平均折算率約 56.2%，主要針對藍籌股、增長股及業績穩定的股票，意思是若投資者本身持有 100 萬元人民幣工商銀行 A 股的股票，能夠折算為 56.2 萬元的保證金。另一方面，目前中證監規定利用保證金融資的比例為1 倍，意思是 56.2 萬元的保證金可以透過融資，額外籌得 56.2 萬元用作投資。
簡單來說，上調兩融的擔保證券折算率能夠增加兩融業務可融資的金額，可以算是劵商行業政策的寬鬆，理論上對業務有益，不過目前市場情緒偏淡，兩融餘額跌至 8,500 億元人民幣，是去年中股災以來新低，所以措施對劵商的幫助應該不大。
再者，今年以來，劵商的經營環境一般，據《證券日報》報導，內地 23 家上市券商 1 月份營每日焦點 股份摘要 收市價(港元) 3.18 預測市盈率(倍) 10.9 預測周息率(%) 8.2 52 周高(港元) 4.36 52 周低(港元) 2.88 14 天 RSI 56.4 香港投資日誌 http://www.kgieworld.com 4 March 2016 3 業收入按月全部下降，期內收入僅 46.2 億元人民幣，按月跌幅達 87.26%；而且淨虧損為 4.01億元。至於本港上市的劵商股普遍僅有 3 數億元盈利。目前行業焦點要視乎內地政策能否刺激交投，例如新股註冊制會否盡快實施等，若「兩會」後市場情緒仍然沒有好轉，市場成交繼續低迷，劵商股的盈利前景可能比預期更偏淡，即使低位買入，股價亦可能上升乏力。 香港投資日誌 http://www.kgieworld.com 4 March 2016 4 滬港通數據 滬港通 港股通 人民幣(億) 港元(億) 每日額度餘額 133.08 104.64 占額度(%) - 99.7 十大活躍滬股通 股份名稱 代號 買入金額(人民幣) 賣出金額(人民幣) 成交金額(人民幣) 小商品城 600415 10,718,578 746,377,822 757,096,400 中信證券 600030 346,268,395 69,935,189 416,203,584 伊利股份 600887 118,543,234 50,266,124 168,809,358 中國平安 601318 29,195,669 134,051,695 163,247,364 中金黃金 600489 111,311,193 18,477,938 129,789,131 太平洋 601099 102,998,983 3,963,011 106,961,994 紫金礦業 601899 99,979,325 6,384,351 106,363,676 貴州茅台 600519 49,626,476 52,916,718 102,543,194 上汽集團 600104 9,211,432 89,154,700 98,366,132 興業銀行 601166 36,444,120 58,703,479 95,147,599 資源來源: 港交所 十大活躍港股通 股份名稱 代號 買入金額(港元) 賣出金額(港元) 成交金額(港元) 招商銀行 3968 149,721,730 30,894,180 180,615,910 中海油田服務 2883 5,447,540 109,147,620 114,595,160 工商銀行 1398 38,240,950 38,405,780 76,646,730 紫金礦業 2899 24,469,160 36,860,200 61,329,360 中國石油股份 857 2,646,140 50,891,600 53,537,740 農業銀行 1288 27,339,680 21,487,640 48,827,320 中國銀行 3988 3,185,360 45,147,290 48,332,650 新華保險 1336 18,451,745 18,892,575 37,344,320 復星國際 656 26,197,240 11,140,489 37,337,729 兗州煤業股份 1171 7,908,980 27,675,980 35,584,960 資源來源: 港交所 其他資料 十大成交股份 股份 代號 變幅 按盤價 成交金額 騰訊控股 00700.HK 0.61% 148.5 23.48 億 聯想集團 00992.HK 0.47% 6.45 19.58 億 友邦保險 01299.HK 1.30% 42.95 13.66 億 恆生Ｈ股 02828.HK 0.00% 84.4 12.74 億 中國平安 02318.HK 1.01% 34.95 12.23 億 香港交易所 00388.HK 0.40% 174 11.05 億 南方Ａ５０ 02822.HK 0.00% 10.72 10.90 億 建設銀行 00939.HK 1.06% 4.78 10.78 億 Ｘ安碩Ａ５０ 02823.HK 0.00% 9.21 10.39 億 中國移動 00941.HK 2.29% 87 9.91 億 香港投資日誌 http://www.kgieworld.com 4 March 2016 5 十大沽空股份 資源來源: AAStocks 本周經濟日誌 股份 代號 沽空金額 成交金額 沽空比率 騰訊控股 00700.HK 6.79 億 23.48 億 28.94% 友邦保險 01299.HK 5.79 億 13.66 億 42.42% 中國移動 00941.HK 2.62 億 9.91 億 26.48% 中國海洋石油 00883.HK 2.61 億 8.91 億 29.35% 香港交易所 00388.HK 2.60 億 11.05 億 23.57% 金沙中國有限公司 01928.HK 2.52 億 6.96 億 36.17% 長江基建集團 01038.HK 2.44 億 7.06 億 34.57% 南方Ａ５０ 02822.HK 2.25 億 10.90 億 20.68%