精密专用刀具小巨人，机器人传动件“卖铲人”——恒锋工具首次覆盖报告

恒锋工具是国内精密刀具头部企业，深耕行业三十余年，构建精密复杂刃量具、精密高效刀具、高端生产性服务三大业务板块，产品覆盖七大系列，广泛配套于高端制造领域。公司多项产品市场占有率国内第一。

钨资源管控推动刀具行业上行周期：刀具是金属切削加工核心耗材，占制造成本1%-4%。硬质合金刀具中钨含量超过80%，碳化钨是成本结构中占比最高的原材料。2025年2月国家实施钨资源管控，推动行业格局重塑，为国产刀具腾出替代空间。钨价暴涨通过提价传导至终端，头部企业实现利润弹性；中小企业和日韩竞争对手供给能力收缩，加速国产替代。

公司率先卡位机器人赛道：人形机器人量产渐近，上游资本开支扩张。谐波减速器和行星滚柱丝杠加工高度依赖公司现有技术能力的特种刀具，公司相关产品已完成客户验证。公司通过引进高端设备扩充产能，设立专项研发专班抢抓产业化机遇。

财务状况：公司营收持续扩张，2022-2025年营收规模由5.3亿元提升至7.1亿元。毛利率维稳在45%左右，净利率波动上行。研发投入持续加码，2021-2025年研发费用总额由28百万元提升至40百万元以上。

盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入8.18/9.42/10.84亿元，同比增长14.7%/15.2%/15.0%；实现归母净利润2.04/2.35/2.71亿元，同比增长20.4%/15.4%/15.1%。当前市值对应2026-2028年PE分别为32.2/27.9/24.3X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：机器人量产进展不及预期风险；应用场景不及预期风险；机器人国产化不及预期风险。