新恒泰(920028)首次覆盖报告：功能性发泡材料“小巨人”，构建新材料成长新格局

核心观点

新恒泰是国内动力电池缓冲材料MPP的龙头企业，并切入中国星网低轨卫星天线罩供应链。公司在新能源领域，MPP新能源汽车电池缓冲垫市场占有率约40%，深度绑定宁德时代，在其MPP采购份额超90%。公司依托超临界流体发泡技术，MPP核心指标优于同行，2022-2025年MPP收入复合增速55.09%，2025年毛利率超45%。未来随着MPP对传统材料的替代加速，公司相关业务有望持续增长。在通信领域，公司MPP材料凭借优异介电性能直接供应华为5G天线罩，布局低轨卫星地面终端天线罩市场，已与中国星网体系签订多项产品合同，充分受益卫星通信与6G产业发展红利。

关键数据

• 2023-2025年公司营收CAGR达到16.39%。
• 2022-2025年公司归母净利润有所波动。
• 2025年公司MPP材料收入占比达24.74%。
• 2025年公司境内销售占比达79.28%，境外销售快速增长，收入占比达18.64%。
• 2025年公司MPP、IXPE产能利用率分别达103.98%、96.44%。
• 公司募资超2.9亿元拟新增5万立方米微孔发泡新材料与3万立方米IXPE产能。

研究结论

公司作为超临界发泡材料小巨人，深度绑定宁德时代，同步布局卫星通信与半导体领域，对标A股同行，在业绩高增与MPP产能翻倍背景下，估值具备显著稀缺性与性价比。预计26-28年公司有望实现营业总收入9.45/10.71/12.32亿元，归母净利润1.36/1.72/2.17亿元，首次覆盖给予“买入”评级。