OCI股票大幅增配，择债更重择时——2026年中期上市险企投资端全景分析

核心观点

2026年上半年，上市险企投资端呈现“固收打底、权益增强、标准为主、久期优化”的趋势。行业普遍以长久期利率债构筑稳健收益基底，以高股息蓝筹与优质权益资产增强收益弹性，依托标准化资产压降信用风险、提升组合流动性，通过久期匹配与会计分类优化熨平周期波动。

大类资产配置

• 总量：投资资产规模达23.3万亿元，同比增长5%，占保险行业资金运用余额约57%，行业集中度保持稳定。
• 结构：债券仍是第一大资产，非标规模与占比持续压降，高评级占比维持高位、收益率稳步下行。权益资产规模与占比提升，股票配置增速显著。长期股权投资作为增厚净投资收益的工具，占比稳中微降。存款规模结构分化，行业存款占比中枢下移，久期策略呈现差异。
• 分类：OCI资产占比提升，反映险企通过OCI科目平滑利润表波动、增厚综合投资收益的配置思路得到延续。TPL资产压降，非标持续收缩，仅中国太平该项占比上行。

权益配置

• 规模与占比：权益资产规模延续扩张，占比普遍上行至12%-29%区间，新华保险以28.8%居首。
• 结构：TPL权益与OCI权益并行扩张，TPL权益因高流动性、高弹性特征，成为险企捕捉市场短期机会的工具。新华保险TPL权益占权益资产比重依然超过80%，中国太保TPL权益占比约67.7%。OCI权益占比稳步上行，成为险企平滑收益、增厚长期回报的重要工具。
• 股票：2026年上半年延续快速上行，规模约3.0万亿元，同比增长12%。OCI股票占股票的比重和较年初的变化看，中国平安（65.8%，+9.3pct）＞中国太平（43.3%，+8.4pct）＞中国人保（43.2%，+0.7pct）＞中国人寿（37.8%，+10.0pct）＞中国太保（34.7%，-2.3pct）＞新华保险（20.7%，+2.9%）。
• 保险业重仓行业变化：银行与公用事业占比领先，顺周期加仓。科技板块成增配共识，银行、公用事业Ⅱ、交通运输稳居持股数量前三位。
• 上市险企重仓行业变化：坚守高股息防御底仓，对科技成长差异化加仓。科技板块成增配共识，银行、公用事业Ⅱ、交通运输稳居持股数量前三位。
• 上市险企重仓股变化：消费与科技双线并进，高股息底仓稳固。
• 基金：2018年以来规模呈持续扩张态势，2026年上半年继续增长。权益类基金配置比例继续保持高位。

固收配置

• 历年债券配置结构变化：行业整体呈现持续增配利率债、逐步压缩信用债的长期趋势。2026年年中，中国人寿、中国平安、中国太保（国债+政府债）/总债券比例继续超过70%，新华保险、中国人保（国债+政府债）/总债券比例分别为68.8%、59.6%，企业债占比进一步回落。
• 新准则下的债券分类：OCI债券是上市险企债券的核心组成，占比落在56%~91%区间，其中国寿OCI占比最高达91%，新华最低为56%；TPL债券占比在9%~24%之间，新华最高为24%；AC债券占比分化显著。
• 非标配置结构拆解：非标市场逐渐落幕，上市险企整体继续压降非标资产配置比例。信用评级：2026HAAA占比均处在90%以上。收益表现：中国平安、中国太保非标资产收益率自2017年起呈阶梯式下行，2026年上半年分别为3.94%、4.00%。剩余久期：中国平安方面3，2026年中期非标资产到期剩余年限整体为3.14年，较2025年的2.98年小幅提升。

投资收益

• 净投资收益率：整体延续小幅下行趋势，中国平安年化净投资收益率2.8%，中国太保3.0%，中国人保3.4%，新华保险年化2.6%。
• 总投资收益率：显著改善，中国人保年化总投资收益率7.4%，新华保险6.7%，中国人寿5.58%。
• 综合投资收益率：显著分化，新华保险年化综合投资收益率6.4%、中国太平5.96%、中国平安4.2%、中国太保3.6%。

分类资产投资收益率分析

• OCI资产收益率拆解：OCI债权收益率较回升至2.2%-2.9%区间，票息贡献稳健，公允价值变动损益随债市企稳转正；OCI股权收益率表现平稳，股息贡献稳定、高股息票息价值凸显，OCI公允价值变动随权益市场波动整体为负。
• TPL资产收益率拆解：权益市场向好带动TPL资产收益率显著上行，TPL股票处置收益与公允价值变动贡献集中释放。

监管政策影响下保险配债特点变化

• 保险配债力度不及去年同期：保险二级配债规模同比减少3808亿元。
• 保险购债久期整体拉长：三季度以来加速，保险二级配债买入平均期限为20.3年。
• 分红险账户更抗波动：但保险对二永、普信债配置仍注重绝对收益。