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保险Ⅱ行业点评报告：非上市险企2026年执行新准则，预计险资增配OCI股票趋势将延续

金融 2025-06-12 东吴证券徐雨泽

核心观点与关键数据

新准则执行影响：非上市险企自2026年1月1日起执行新会计准则（新保险合同准则I17和新金融工具准则I9），预计将面临净利润波动加剧和净资产下滑压力。主要影响包括：
- 营收规模大幅下滑（约76%），主要由于投资成分剔除和确认期间拉长。
- 净利润波动加剧，部分股票投资分类为FVTPL，股价波动直接影响当期利润。
- 净资产下滑压力，新准则下准备金折现率采用实际市场利率，利率下行导致多计提的准备金计入OCI。
- 以5家银行系险企为例，2023年新准则下营收减少76%，净资产减少16%；2024年净利润同比增长约12倍，净资产较年初减少33%。
OCI股票配置趋势：预计新准则执行将进一步推动险资对OCI股票的配置。自2023年以来，上市险企持续增加FVOCI股票占比（2024年末达31.9%，较年初提升9.4pct），有助于提升利润表稳定性。非上市险企在新准则切换前需提前调整配置，也将成为推动配置的重要力量。
负债端与资产端改善机会：
- 负债端：市场储蓄需求旺盛，监管引导和险企转型有望降低负债成本，缓解利差损压力。
- 资产端：十年期国债收益率稳定在1.65%左右，若长端利率修复上行，则新增固收类投资收益率压力将有所缓解。
估值与投资建议：当前公募基金对保险股持仓处于低位，估值对负面因素反应充分。2025年6月12日保险板块估值2025E 0.58-0.94倍PEV、0.94-2.19倍PB，处于历史低位。行业维持“增持”评级。