大类资产配置分析
- 总量结构：2025年末，六家上市险企投资资产合计达22.3万亿元，占保险行业资金运用余额的58%，行业集中度保持稳定。从内部占比看，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国太平和中国人保分别占33%、29%、14%、8%、7%、9%。
- 资产配置主线：由非标转向标准化资产，非标规模与占比持续压降，高评级占比维持高位、收益率稳步下行。
- 固收端：以债券为核心底仓，行业普遍增配利率债、压缩信用债敞口，新准则下OCI债券为债券配置主体，AC、TPL债券占比分化。
- 存款：规模结构分化，行业存款占比中枢下移，久期策略呈现差异。
- 权益端：迎来全面增配周期，在政策引导与市场回暖驱动下，权益资产规模与占比同步大幅提升，股票配置增速显著，基金配置加速向权益型倾斜，TPL权益保持高流动性弹性特征，OCI权益占比稳步上行，成为险企平滑收益、增厚长期回报的重要工具。
净、总、综合收益对比
- 净投资收益率：受长端利率下行、再投资压力加大影响整体承压，行业中枢下移，中国平安、中国人保凭借久期管理与多元收益结构表现领先，新华保险受短久期资产拖累垫底。
- 总投资收益率：随权益市场上行显著改善，收益弹性充分释放，新华保险因高权益敞口大幅领跑，中国人寿、中国太保、中国人保紧随其后，中国平安、中国太平相对稳健。
- 综合投资收益率：更贴合长期配置能力，口径差异下头部险企收益韧性突出，中国太平受OCI债券市值波动影响表现偏弱，经可比口径调整后行业分化有所收敛。
分类资产投资收益率分析
- OCI资产：内部分化显著，OCI债权受公允价值波动拖累收益率普遍为负，仅中国人保实现正收益；OCI股权收益率表现亮眼，中国平安、新华保险领跑同业，公允价值变动为核心贡献。
- TPL资产：收益弹性充足，整体收益率由高到低依次为新华保险、中国人寿、中国太保、中国人保、中国平安、中国太平；股权类公允价值变动大幅转正，债权类票息提供稳定支撑，公允价值变动仍有一定压力，不同公司收益驱动结构差异明显。
研究结论
- 2025年上市险企投资端呈现“固收打底、权益增强、标准为主、久期优化”的清晰趋势，行业普遍以长久期利率债构筑稳健收益基底，以高股息蓝筹与优质权益资产增强收益弹性，依托标准化资产压降信用风险、提升组合流动性，通过久期匹配与会计分类优化熨平周期波动，高股息+长久期+适度权益的均衡配置范式进一步巩固，成为险企应对利率下行、把握市场机遇、实现资产负债良性匹配的核心策略选择。
关键数据
- 2025年末，六家上市险企投资资产合计达22.3万亿元。
- 债券配置方面，中国太平（76.1%）＞中国太保（61.0%）＞中国人寿（57.4%）＞中国平安（55.0%）＞新华保险（49.6%）＞中国人保（48.3%）。
- 权益资产（股票+基金+长股投）规模均较年初实现提升，其中中国平安提升71.1%，中国人寿提升41.0%。
- 股票配置方面，新华保险（21.1%）＞中国平安（20.3%）＞中国人寿（16.9%）＞中国太平（16.6%）＞中国太保（13.8%）＞中国人保（13.3%）。
- 基金配置方面，中国平安以52.4%的增速领跑同业，中国人保增速相对平缓，仅为0.7%。
- 净投资收益率方面，中国平安（3.70%）领先，新华保险（2.80%）垫底。
- 总投资收益率方面，新华保险（6.60%）领跑，中国太平（4.04%）相对偏弱。
- 综合投资收益率方面，新华保险（6.24%）显著高于行业上市平均，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保均在5.2%-5.5%区间，中国太平（1.73%）表现偏弱。
- OCI债权收益率方面，仅中国人保为正，新华保险、中国平安分别为-2.4%、-2.2%。
- OCI股权收益率方面，中国平安（23.9%）＞新华保险（18.2%）＞中国太平（12.9%）＞中国太保（10.2%）＞中国人保（8.1%）＞中国人寿（4.9%）。
- TPL资产收益率方面，新华保险（11.9%）＞中国人寿（11.7%）＞中国太保（10.4%）＞中国人保（10.1%）＞中国平安（7.0%）＞中国太平（6.2%）。
