一、投资资产结构
- 投资资产增速边际下滑：近年来上市险企投资资产增速呈上升趋势，但边际有所下滑。2026年一季度，投资资产同比增速排序为中国平安（11.6%）>中国太保（11.2%）>中国人寿（10.8%）>新华保险（6.5%）；相较于2025年末，投资资产增速排序为中国太保（2.8%）>中国人寿（1.7%）>中国平安（1.5%）>新华保险（-2.3%）。
- 投资资产结构变化：减持AC、增配权益资产是突出特征。2026年一季度末，中国人寿、中国太保、中国人保均以OCI债权为主（占比分别达53%、58%、33%），新华保险则以TPL资产为主（占比36%）。单Q1边际变化看，减持AC（范围27~553亿元）、增配长股投权益资产（范围0.6~174亿元）最为突出。TPL/OCI方面，各家差异较大：中国人寿增配OCI债权、OCI股权，减持TPL资产；中国太保增配OCI债权和OCI股权；新华保险增配TPL资产，减配OCI债权，整体增配权益；中国人保增配TPL资产和OCI债权。
二、投资收益结构
- 投资收益同比下滑：2026年一季度，A股5家上市险企+中国太平实现投资收益合计1051亿元，较去年同期下滑明显，主要受一季度地缘争端下资本市场扰动的影响。但险企在市场波动下积极把握波段交易机会，兑现收益能力整体较强。
- 其他综合收益分析：OCI债权浮亏收窄，OCI股权分化较大。OCI债权价格普遍下跌，OCI股权价格多上涨。累计其他综合收益受保险合同金融变动增加影响有所分化，主要源于各家准备金折现率的利率标准、负债久期结构及其他假设存在分化。
三、投资收益率
- 投资收益率（披露口径）全线下滑：NII（净投资收益率）、TII（总投资收益率）、CII（综合投资收益率）均全线下滑。中国平安NII最高（+3.2%），中国太保TII最高（3.2%），新华保险CII最高（1.8%）。
- 投资收益率（可比口径）：A股险企平均TII/CII为1.92%/2.02%。中国太保TII/CII最高（分别为2.76%/3.46%），中国人保CII最高（2.14%）。
四、偿付能力充足率有所分化
- 人身险和财产险偿付能力充足率分化：人身险方面，中国人寿最高（核心/综合偿付能力充足率分别为122%/183%），中国人保最低。财产险方面，中国人保最高（核心/综合偿付能力充足率分别为172%/218%），中国太平最低。整体看，人身险中国太保、新华保险、中国人保、中国太平核心偿付能力充足率较年初下降，中国人寿、中国平安有所提升；财产险中国平安、中国太保核心偿付能力充足率较年初下降。
五、保险权益配置分析
- 保险业重仓行业变化：消费板块配置边际显著提升，银行、公用事业Ⅱ、交通运输板块稳居持仓市值前三。周期、地产链遭遇减配。
- 上市险企重仓行业变化：配置分化，加仓主线各有侧重。中国人寿加码可选消费赛道；中国平安加码科技制造方向；中国太保顺周期板块布局力度提升；新华保险多主线同步发力；中国人保科技硬件赛道大幅增配；中国太平周期板块加仓特征凸显。
- 上市险企重仓股变化：消费龙头、电力公用、科技制造、周期资源成为本季度重点布局方向。国寿、新华在半导体和硬件设备持仓领先，二季度弹性可能较大。
六、保险债券配置分析
- 保险配债力度不及去年同期：2026年以来保险二级配债规模同比减少，但受益于存款搬家带动保费收入增长，后续配债仍具备资金余力。
- 分红险转型驱动保险配债结构变化：分红险转型导致保险配债结构调整，增配3年以内普通信用债、3-5年及20-30年二永债，减持5年以上普信债与7-10年二永债。
- 保险购债久期整体拉长，4月以来下降：受益于对超长国债减持，地方债配置力度减弱，中短期限信用债、二永债成为增量资金配置主力，保险购债久期缩短趋势逐步形成。
- 影响险企配债行为的核心因素：资负新规、产品结构、负债成本。新规强化资产负债期限匹配、收益匹配；产品结构方面，续期保费仍构成负债基本盘，存量沉淀大量高保证利率、长久期传统险负债；负债成本方面，低利率时代对负债端成本的覆盖力度仍不够。
七、风险提示
