2026年中报点评中报利润承压，关注微短剧、AI及海外业务

芒果超媒（300413）2026年中报点评总结

核心观点与业绩表现

• 营收增长承压，利润大幅下滑：2026年H1公司营业收入61.94亿元，同比增长3.9%；归母净利润2.02亿元，同比大幅下降73.6%；扣非归母净利润1.81亿元，同比下降70.3%。
• 毛利率下降：毛利率为20.0%，同比下降6.5个百分点，主要受核心视频业务毛利率承压拖累。
• 收入结构变化：收入增长主要由内容电商业务带动，芒果TV互联网视频业务收入下滑8.6%。

业务板块表现

• 芒果TV互联网视频业务：收入44.62亿元，同比下滑8.6%。其中，会员业务收入19.33亿元，同比下滑22.6%；广告业务收入16.84亿元，同比增长6.1%；运营商业务收入8.45亿元，同比增长5.6%。
• 新媒体互动娱乐内容制作业务：收入6.14亿元，同比增长1.2%。
• 内容电商业务：收入11亿元，同比增长146.4%，成为收入增长主要来源，小芒电商GMV达92亿元，营收2.8亿元，同比增长47%。

内容生态与战略发展

• 长内容优势：芒果TV综艺节目累计有效播放量稳居行业第一，独播上新综艺有效播放榜单前十占五；剧集方面，《太平年》《玉茗茶骨》等4部市占率超10%，储备近百部剧集。
• 微短剧发展：大芒计划累计上线微短剧2647部，同比增长124.5%，短剧频道日均DAU同比增长104%。
• AI生态拓展：AIGC内容生产平台“芒果灵创”聚合40余种模型，累计服务超4万专业用户，支撑业务项目3900余个。
• 海外业务：芒果TV国际APP累计下载量达3.08亿，覆盖195个国家和地区；国际APP日均DAU同比增长123%，国际会员收入同比增长20%。

研究结论与投资建议

• 预测：预计2026-2028年公司营收分别为141.9/145.5/152.2亿元，同比增长3%/3%/5%；归母净利润分别为6.6/9.4/10.64亿元，同比-47%/+43%/+10%。
• 评级：维持“推荐”评级，主要基于公司优质内容生产能力、台网融合生态优势、广告与运营商业务恢复增长、内容电商增速快，以及微短剧、AIGC及海外业务带来的增量。
• 风险提示：包括经济周期影响、行业政策变化、市场竞争、业务资质、投资回报、技术革新、人才流失及知识产权侵权等风险。