2026年中报点评经营效率改善，AI应用及微短剧持续推进

出版2026年09月03日 中原传媒（000719）2026年中报点评 强推（维持）目标价：14.96元当前价：11.87元 经营效率改善，AI应用及微短剧持续推进 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入42.16亿元，同比-7.8%；归母净利润5.06亿元，同比-4.9%；扣非归母净利润5.05亿元，同比-4.4%。评论： 证券分析师：姚蕾邮箱：yaolei@hcyjs.com执业编号：S0360525120007 主业收入承压但毛利率有所改善，现金储备充足，预计分红稳健股息率高。2026H1公司营收42.16亿元，yoy-7.8%；在行业普遍承压、学生自然减少、政策趋严及技术变革冲击等背景下，出版、发行、物资销售及印刷四项业务收入均有所下降。2026H1公司营业成本yoy-10.0%，降幅快于收入，毛利率39.6%，yoy+1.5pct；管理费用yoy+4.9%，销售费用yoy-0.4%，财务费用yoy-0.46%；归母净利润5.06亿元，yoy-4.9%；扣非归母净利润5.05亿元，yoy-4.4%。截至2026H1末，公司现金及现金等价物14.8亿。2025年公司合计派发现金红利6.75亿元，按照9月2日收盘价计算，如2026年分红总额保持不变，则公司股息率达5.6%，位居出版公司前列。 证券分析师：刘玉洁邮箱：liuyujie@hcyjs.com执业编号：S0360526030004 公司基本数据 总股本(万股)102,320.37已上市流通股(万股)66,714.75总市值(亿元)121.45流通市值(亿元)79.19资产负债率(%)38.06每股净资产(元)11.8012个月内最高/最低价14.50/10.85 发行业务基本盘相对稳健，物资销售及印刷业务规模收缩影响收入端表现。2026H1分业务来看：1）出版业务：实现收入13.66亿元，yoy-12.6%，公司持续提升原创教材教辅研发质量，推进30余种义务教育地方课程教材立项送审，并迭代大数据学科质量测评、基础性作业及新高考融合教辅等产品。2）发行业务：实现收入35.92亿元，yoy-2.7%，为公司收入基本盘，公司完成5家书店卖场的在地文化更新与场景改造，开展品牌阅读活动1.2万余场，新增兴趣社群484个、有效会员32万人。3）物资销售业务：实现收入5.36亿元，yoy-39.8%。4）印刷业务：实现收入1.59亿元，yoy-25.5%。5）其他业务：实现收入2.03亿元，yoy+18.6%。物资销售及印刷业务收入降幅较大，是2026H1公司营收承压的主要原因之一，但成本压降推动毛利率均有所改善。 创新动能足，AI、研学及微短剧布局加速。1）研学业务：持续活化地域特色资源，累计研发各类课程315门，落地21个县区；少林功夫等10多门课程选课总数超2万人次。正式上线阅享实践研学平台，组织新华研学营品牌活动3500多场，新建的辉县、宛城研学基地和济源“家长驿站”已全面投用。2）AI及数字教育：持续迭代河南省中小学智慧教育、课后服务、数字教材、大数据学科质量测评等平台，运用豫教大模型和新高考垂类模型完善全媒体课程资源。河洛文化大模型已形成4大核心应用场景，落地12类特色应用和56个智能体，并于2026年7月正式发布。3）IP及微短剧：中原文化资源库和省版权登记平台持续推进，平台用户突破1.5万个、聚拢各类作品超20万件，为文化IP沉淀及价值延伸提供支撑；公司联合成立规模4000万元的微短剧产业基金，并完成象虹公司股权收购，持续探索内容IP转化及微短剧等新业态。 相关研究报告 《中原传媒（000719）深度研究报告：优质地方教育出版，高分红强安全边际，新业务未来可期》2025-07-09 投资建议：我们预计26-28年公司营业收入90.7/91.0/91.3亿元，同比增长-3%/0.3%/0.3%；归母净利润14.0/14.5/15.3亿元，同比增长1%/4%/6%。考虑到公司出版发行业务基本盘相对稳固，经营效率持续改善，新业务有望贡献增量，参考可比公司，给予2026年PE估值11倍，对应目标市值153亿元、目标价14.96元，维持“强推”评级。 风险提示：产业、税收及行业政策调整的风险，原材料价格波动的风险，传统出版与新兴出版融合发展不达预期的风险，环保政策趋严的风险，市场竞争加剧的风险。 附录：财务预测表 传媒组团队介绍 首席研究员：姚蕾 同济大学学士，香港大学硕士。曾任职于方正证券、国海证券、国联民生证券，2019年开始担任团队首席分析师，2025年加入华创证券研究所。2019-2020、2022-2023年新财富传播与文化行业第4/5/入围/入围，2019-2020、2022-2023年卖方水晶球分析师第3/3/入围/5名(2019-2020年为公募类)，2023年金牛奖第5名，2023年金麒麟菁英分析师第1名，2023年choice最佳分析师前3名，2022年上证报最佳分析师第4名。作为团队核心成员，2014-2017年新财富传播与文化行业第4/1/2/2名，2015-2017年中国保险行业协会最受欢迎卖方分析师第2/1/1名，2014-2017年卖方水晶球分析师第1/2/2/1名。 研究员：丁子然 美国罗切斯特大学金融硕士，曾任职于华安证券、国联民生证券。2025年加入华创证券研究所。主要研究方向为游戏、AI等。 高级分析师：郭子萱 哥伦比亚大学硕士，曾任职于瑞银证券，2023年加入华创证券研究所。 研究员：刘玉洁 新加坡国立大学硕士，武汉大学学士。曾任职于招商证券，2026年加入华创证券研究所。主要研究方向为泛娱乐、IP、出版等。 研究员：程泽惠 上海财经大学硕士，南开大学学士。曾任职于国海证券，2026年加入华创证券研究所。主要研究方向为AI、营销等。 助理研究员：杨孙权 同济大学硕士，2026年加入华创证券研究所。研究方向：游戏、AI等。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所