年度业绩高速增长，全栈布局夯实竞争壁垒

核心观点

• 业绩高速增长：2026年上半年公司实现营业收入90.99亿元，同比增长66.5%；归母净利润17.98亿元，同比增长49.7%。其中，2026年Q2营业收入50.65亿元，同比增长65.3%，环比增长25.6%；归母净利润11.11亿元，同比增长59.8%，环比增长61.7%。利润增长主要得益于人工智能快速发展和国产芯片需求增长，以及公司持续加码研发投入推动高端处理器产品市场版图拓展。
• 全栈布局夯实竞争壁垒：公司构建了“芯片+互联+整机+基础设施”的全栈布局，依托CPU与DCU的“双芯”协同，搭配自研HSL高速互联协议，深度整合产业链上下游企业技术，形成完整计算平台闭环。DCU持续适配前沿大模型产品，如KimiK3、GLM-5.3、腾讯Hy4preview、MinimaxH3等，已进入互联网等行业重要应用领域。
• AIAgent创造全新增量：与传统ChatBot相比，Agent在执行任务时需要进行多步推理、工具调用和多智能体协作，行业算力建设重心转向重视CPU与加速芯片的协同配比及系统调度能力。Agent导致的Token消耗量将增长20至30倍，2026年AI算力需求有望加速增长；同时，CPU承担多智能体协调编排等任务，需求亦有增长。
• 毛利率、费用率环比下滑，产品结构持续优化：2026年上半年公司实现毛利率55.2%，同比下降4.9个百分点，主要由于DCU产品（毛利率略低）收入占比提升。期间费用率为32.5%，同比上升1.7个百分点。2026年Q2毛利率为54.9%，同比下降4.4个百分点，环比下降0.7个百分点；期间费用率为32.3%，环比下降0.5个百分点。
• 投资建议：Agent需求爆发，有望拉动算力需求加速增长。预计2026-2028年净利润分别为42.53亿元、67.45亿元、87.21亿元。当前股价对应PE为128倍、80倍、62倍，维持“优于大市”评级。

关键数据

• 2026年上半年：营业收入90.99亿元（同比增长66.5%），归母净利润17.98亿元（同比增长49.7%）。
• 2026年Q2：营业收入50.65亿元（同比增长65.3%，环比增长25.6%），归母净利润11.11亿元（同比增长59.8%，环比增长61.7%）。
• 毛利率：2026年上半年55.2%（同比下降4.9个百分点），2026年Q254.9%（同比下降4.4个百分点）。
• 期间费用率：2026年上半年32.5%（同比上升1.7个百分点），2026年Q232.3%（环比下降0.5个百分点）。

研究结论

• 公司业绩高速增长主要得益于AI算力需求增长和国产芯片需求攀升。
• 公司全栈布局夯实竞争壁垒，DCU持续适配前沿大模型产品，支持AI场景多元化落地。
• AIAgent需求爆发将拉动算力需求加速增长，公司产品结构持续优化，未来成长潜力较大。
• 预计2026-2028年净利润分别为42.53亿元、67.45亿元、87.21亿元，维持“优于大市”评级。