华创医药聊英科医疗：全球一次性手套龙头穿越周期

一、核心要点

1. 股权结构稳定：创始人刘方直接持股35.39%，为第一大股东，并通过六期股权激励绑定千余名核心员工。
2. 业绩表现：2025年受行业去库存影响业绩承压，2026年上半年收入、利润双位数增长，毛利率翻倍，汇率损失阶段性影响净利率但二季度已恢复增长。
3. 供需格局：一次性手套行业2025年8月价格企稳上行，2026年二季度订单价近翻倍；丁二烯等原料4月降价，与丁腈胶乳高位报价形成时间差。
4. 市场规模与竞争：全球丁腈手套市场规模约70亿美元，未来10年增速8%-10%；产业向中国转移，英科医疗以13%产能成为全球龙头，丁腈手套产能占比更高。
5. 核心优势：产能全球领先（1030亿只/年超第二名），控股参股丁腈胶乳企业降低成本，清洁能源降本，自主知识产权全自动生产线。
6. 五大关键问题解答：
   • 通过海外产能规避中美关税重返美国市场；
   • 自身扩产增量低于全球需求增速，不加剧竞争；
   • 通过贷款置换、外汇工具管理汇率损失有望缓解；
   • 2026年Q3盈利中枢维持高位，Q4价格与盈利仍高；
   • 2030年内销低增长，全球市占率有望提升。

二、风险与关注

1. 风险：原油价格波动影响成本与价格传导，汇率波动扰动；
2. 关注点：海外产能投产进度、美国市场占比提升、行业供需格局变化。