大浪淘沙，穿越周期的全球一次性手套龙头

2026-08-12 - 华创证券我是传奇

英科医疗从贸易起步，后进军制造并聚焦于一次性手套业务，已成为全球一次性手套龙头。2025年，公司个人防护类产品（以丁腈手套和PVC手套为核心）收入占比达89%，全球市占率达到13%。

供需关系调整基本完成，一次性手套价格上行：随着供需关系调整基本完成，2025年H2丁腈手套价格企稳上行，26Q2丁腈手套价格上行趋势加速。原材料价格先于丁腈手套价格回落，形成有利价差。丁腈手套供需当前处于紧平衡状态。
市场规模：根据GVR，2026年全球丁腈手套市场规模预计约为70亿美元，未来十年CAGR有望保持在8-10%。
竞争格局：全球一次性手套产业逐步从马来西亚向中国转移，我国企业市占率显著提升。2025年我国前三大厂商英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗在全球一次性手套市场的市占率分别达到13%、6%、3%。

中美关税压力：公司已战略性退出美国市场，并借助海外产能重返美国市场。
扩产与竞争：需求端增量可充分覆盖供给端增量，无需担心公司扩产带来的行业竞争加剧。
汇兑损失：公司已采取措施对冲汇率波动，后续汇兑损失有望收窄。
2026年展望：26Q2一次性手套提价带来超额利润，公司业绩弹性可期；26Q3一次性手套价格逐步回归稳态，但公司盈利水平仍将维持相对高位；26Q4一次性手套价格具备较强支撑，公司盈利水平有望高于年初。
2030年展望：内销预计逐渐成为公司第二增长曲线；扩产持续推进，公司在全球一次性手套市场的市占率预计进一步提升。

盈利预测：预计公司26-28年归母净利润分别为23.23、28.38、32.44亿元，同比变动分别为+129.8%、+22.2%、+14.3%，EPS分别为3.55、4.34、4.95元。
估值：根据DCF模型测算，给予公司整体估值453亿元，对应目标价约69元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

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英科医疗研报核心内容是什么？

英科医疗研报核心内容是分析公司从中国一次性手套龙头向全球龙头发展的历程，聚焦其产能、成本、资金优势及穿越周期的核心竞争力。报告指出公司个人防护类产品收入占比89%，全球市占率13%，并强调其在产业周期中的稳健表现。

一次性手套行业发展趋势如何？

一次性手套行业供需关系调整基本完成，2025年H2丁腈手套价格企稳上行，26Q2价格上行趋势加速。原材料价格先于丁腈手套价格回落，形成有利价差。全球丁腈手套市场规模预计2026年达70亿美元，未来十年CAGR8-10%。产业逐步从马来西亚向中国转移，中国企业市占率提升明显。

英科医疗报告重点分析了哪些方面？

报告重点分析了英科医疗的产能、成本、资金优势，以及其穿越周期的核心竞争力。公司拥有全球第一的产能和领先的产线先进度，多方面构筑成本壁垒，盈利能力全球领先。资金储备全球领先，抗风险能力和战略灵活性强。

当前一次性手套市场现状如何？

当前一次性手套市场供需处于紧平衡状态，价格企稳上行。全球丁腈手套市场规模预计2026年达70亿美元，未来十年CAGR8-10%。中国企业市占率显著提升，英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗全球市占率分别达13%、6%、3%。产业重心向中国转移趋势明显。

英科医疗研报有哪些风险提示？

研报提示英科医疗面临的风险包括：扩产进度不及预期、国际贸易摩擦加剧、汇率波动超出预期。公司已采取措施对冲汇率波动，但需关注其影响。扩产与需求端增量可覆盖供给端增量，但需持续关注市场竞争格局变化。