申万宏源策略：坦然面对暂无突破方向的阶段-大势申音每周论势

该报告指出当前市场缺乏突破方向，全球资产配置环境受中周期因素压制，科技板块震荡调整，非科技板块也受影响。需保持耐心寻找向上拐点，主要压制因素包括美国财政纪律偏弱、全球央行储备转向黄金美股、AI链债权融资分流资金、日本经济脆弱性可能致政策干预抛压美债。美联储货币政策转向保守，加息是中期问题结果而非解决办法。

报告认为科技板块处于震荡调整延续状态，需关注短期、中期、长期拐点。短期看9月美联储加息风险释放可能触发反弹；中期看10月三季报后电子、通信业绩消化估值初步到位，算力通胀逻辑未破坏，可关注估值回至历史中位数以下、短期资金供需低波动、筹码结构缓和的方向；长期看2026年底类似2025年底的AI应用、商业航天主题可能成为胜负手，2027年AI产业趋势乐观预期延续。

报告重点分析了短期、中期、长期投资线索。短期关注9月美联储加息落地或触发反弹；中期关注电子、通信等板块估值回至历史中位数以下，以及非科技赛道中的CRO、创新药、煤炭、航运、贵金属、工业金属、技术化工等方向；长期关注2026年底AI应用、商业航天主题，以及2027年AI产业链新共识形成后增量资金支撑大波段上涨。

报告判断当前市场处于缺乏突破方向的阶段，全球资产配置环境受中周期因素压制，科技板块和非科技板块均受内外配置环境影响。需保持耐心寻找向上拐点，短期内市场可能处于逆风阶段，需关注9月下旬反弹窗口是否被压缩。

报告提示的主要风险包括全球资产配置受中周期因素压制，美债收益率问题暂无化解路径，美联储加息扰动仍影响资本市场；9月下旬反弹窗口被压缩，科技主题挖掘暂不充分；2026年内凝聚新共识的重磅产业催化可见度低，10-12月是政策验证关键窗口期。