申万宏源证券 申万宏源策略 抛压已集中释放 反弹就在不远处 大势申音 每周论势5分钟

短期资金负循环已演绎，集中抛压已兑现，反弹在即

• 5-6月科技赛道资金正循环，7月转为负循环，本周调整进入抛压集中释放阶段。
• 配置类机构（保险、银行理财）在盈亏平衡线附近减仓，固收加基于回撤控制减仓，中小投资者电子/半导体/通信持仓浮盈转负，资金加速流出。
• 融资净卖出反映风险偏好回落，但中小投资者抛压有限，短期微观结构稳定性将快速恢复。

超跌反弹契机与AI产业链分化

• 存储龙头上市或构成超跌反弹契机，AI产业链超跌反弹将很快出现。
• 2024年电子行业筹码浮盈转负节点（2025年4月、11月、2026年3月下旬）前后，科技中波段行情驱动力不同（DeepSeek行情、海外AI资本开支、算力通胀）。
• 新一轮中期上涨需产业重磅催化（大模型进展、海外AI拓展、国产大模型生态链突破），当前AI产业链需经历慢节奏分化，超跌反弹阶段仍高弹性。

算力通胀行情分化与中期展望

• 6月底算力通胀行情达中波段高点，后续分化关键在于细分行业供给瓶颈是否松动。
• 美股云计算龙头利润受挤压，存储涨价遇阻是中周期扰动，需通过大模型拓宽应用边界解决利润分配问题。
• 中期AI产业链重拾新高需重磅催化，当前反弹后仍需慢节奏分化，科技领涨仍是大概率事件。

结构风格与投资机会

• 5-6月分化非常态，科技领涨下其他逻辑通顺方向（如券商、非银金融）亦有绝对收益。
• 百花齐放阶段：科技内部资产增加、国内AI链/科技小盘轮动，非科技方向亦有机会。
• 券商为首选：非银金融是唯一DPB高E级行业，持仓出清充分，盈利顺周期，创投/出海提供阿尔法，牛市中关键冲关资产。
• 中周期资源：小金属优于工业金属/化工/贵金属。关注出口出海链阿尔法与新消费机会。