公告强赎后，转债还值得参与吗

核心观点与关键数据

• 公告后仍有上涨机会，但历史样本分化较大：强赎公告后通常仍有十余个交易日可观察和参与，整体没有普遍优势。2022—2025年公告至最后交易日的平均涨跌幅为-2.00%，中位数为-3.00%；2026年回升至+0.69%，中位数为-0.41%。涨跌幅超过10%的事件占比分别为16.5%和27.9%。
• 公告后正股普遍难以延续上涨态势：公告前正股通常已积累较大涨幅，但临近公告时涨幅放缓甚至回落。公告后早期正股表现也弱于公告前。历史样本中，“公告前30日上涨、公告后转跌”的事件占比为49.5%，2026年为36.0%。
• 26年机会更多集中于正股趋势未转弱的品种：2026年，公告前20日正股上涨且近5日未转弱的品种表现较好，公告后首日买入并持有至最后交易日的平均净收益达6.89%，盈利比例61.1%。高潜在转股压力组的正股平均涨幅在两个时期均为三组最低。
• 成交不再枯竭，退出可行性改善：2026年公告后1-5日、6-10日和最后5日三个窗口的相对成交额均高于公告前20个交易日，最后5日日均成交额中位数达6.58亿元。
• 收益窗口拉长，临近停止交易亦有个券修复机会：部分收益在公告后第10日以后实现，临近停止交易亦有个券修复机会。
• 参与筛选条件：正股20日趋势向上且近5日未转弱、潜在转股压力处于中低组、公告后成交维持活跃、剩余溢价已收敛至低位。

研究结论与操作建议

• 收益来源与机会：强赎公告后的转债收益主要取决于正股趋势延续，机会以个券形式存在。正股方向是公告后收益的主导变量。
• 参与前提：应以“明确的正股判断+预设的退出计划”为前提。参与前应明确正股上涨趋势能否持续，结合已披露的停止交易安排和成交量变化制定退出计划。
• 操作策略：约64.7%的路径曾达到3%浮盈且多数在前10日触及，浮盈应及时兑现，不宜被动持有至最后交易日；持有期间最大收盘回撤中位数达14.9%，须预设止损纪律。已有持仓继续观察正股趋势、浮盈回吐和成交变化，正股判断转弱或流动性不足以支持计划退出时，应重新评估持有必要性。
• 风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。历史行情规律不代表未来必然演绎。