转债强赎后“末日轮”价格超涨？

2025-08-25 孙彬彬,隋修平财通证券高杨

核心观点：近期权益市场强势带动转债价格持续上涨，加速了转债的强赎退市进程，同时转债ETF规模快速增加，加剧了市场供需矛盾，转债风偏增强。市场对转债强赎的预期定价更充分，强赎“末日轮”或提供类权益机会。
关键数据：7月和8月转债强赎数量大幅提升，分别为20只和15只；转债ETF规模快速增加，8月份额增幅22.69%；强赎前有预期定价的转债溢价率通常在T日压缩为负，超预期强赎转债溢价率平均在T+3压缩为负；8月转债强赎后平均价格跌幅不到1%，多只转债价格涨超公告强赎前。
研究结论：权益中长期向上趋势仍较强，但8月下旬财报密集披露或伴随小幅震荡调整。建议整体保持参与，偏股类转债受益正股弹性或更强，但回撤要求高的资金更聚焦中低价转债。偏债类转债安全垫减弱，需关注调整风险。策略上建议关注调整后的银行转债、中低价化债诉求标的、中报绩优标的、风格切换后调整的高波转债（尤其是AI/机器人）、不强赎的偏股转债或强赎预期下已压缩溢价但正股仍强势的转债。
风险提示：历史统计规律失效风险、宏观经济变化超预期风险、超预期信用事件风险。