饲料周报：9月USDA报告中性偏空 豆菜粕短期或宽幅震荡

周度观点及策略

• 基本面观点：巴西大豆开始播种，关注天气；中国大量采购美豆，美国中西部高温干旱支撑美豆价格，南美大豆限制上涨空间；9月USDA报告显示美豆单产预期提高，出口量预期增加，期末库存预期增加，整体中性偏利空。国内大豆进口量较大，供应充足；下游养殖端亏损，刚需采购为主，豆粕需求拉动有限。预计豆菜粕短期宽幅震荡。
• 策略观点与展望：单边建议豆粕01支撑位3000附近；套利暂观望；关注美豆产区天气、中国购买美豆情况、进口大豆到港情况、国内豆粕需求和原油价格，预计豆菜粕宽幅震荡。

期现市场

• 饲料期货主力合约：2月初-3月中旬快速冲高（美生柴政策预期、中东冲突、巴西大豆延迟发货）；3月中旬-4月回落（中美贸易政策预期利多兑现、巴西大豆到港恢复）；5月初-6月底震荡（中东冲突、美豆播种进度、国内刚需补库）；6月-7月快速上涨（美豆主产区高温干旱）；8月-至今震荡偏强（美豆主产区高温干旱、出口销售和压榨数据好）。
• 品种间期货价差：截至9月10日，国内主要市场豆菜粕价差震荡，广东820元/吨，广西780元/吨，南通870元/吨，整体稳定在700-900元/吨区间。
• 豆粕月间价差：9月10日全国豆粕期现价差-73元/吨，较前一交易日上涨23元/吨，各地价差均上涨，天津涨幅最大。
• 现货基差：上周全国豆粕成交56.64万吨，环比增加52.92%，现货成交占比78.3%；提货总量98.64万吨，环比减少4.53%，下游库存充足，执行合同提货为主，需求下降。

供给端

• 美豆销售数据：美豆出口销售数据较好。
• 美豆压榨数据：美豆压榨数据较好。
• 中国大豆进口量：7月大豆进口量1147.7万吨，同比减少1.62%，环比减少15.28%；1-7月累计进口6151.1万吨，同比增长0.7%。
• 中国菜籽进口量：数据未提供详细分析。
• 国内大豆&菜籽压榨数据：数据未提供详细分析。

需求端

• 生猪价格&养殖利润：自繁自养单头亏损104元/头，外购育肥单头亏损75.54元/头，饲料价格上调挤压养殖收益，养殖端仍亏损。
• 鸡养殖利润：毛鸡平均理论养殖亏损2.23元/只，饲料成本高，养殖亏损被拉大；蛋鸡养殖盈利67.38元/只，饲料成本抬升，养殖盈利空间收窄。

库存

• 国内大豆&豆粕库存：截至9月4日，港口大豆库存802.1万吨，减少3.12%；豆粕库存113.61万吨，减少2.67%。
• 国内饲料厂豆粕物理库存天数：截至9月4日，全国饲料企业豆粕物理库存8.37天，较上一期增0.27天，较去年同期减0.43天，库存承压但累库增幅有限。
• 国内菜籽&菜粕库存：截至9月9日，沿海油厂菜粕库存26.22万吨，较上周增加0.21万吨。