基本面观点
- 美豆方面：USDA报告将美豆单产从9月预估的53.5下调至53，符合预期；出口数据不增反降，报告整体偏中性。
- 南美方面：巴西主产区天气较好，有利于大豆作物播种。
- 国内方面：国内进口大豆榨利普遍亏损，油厂挺价意愿增强，对豆粕价格形成支撑；12月进口大豆买船进度接近50%，1月买船进度较慢，需关注后续1-2月买船进度。
- 市场预期：在国内大豆供应充足以及进口大豆榨利较差的情况下，预计豆菜粕短期或震荡偏强为主。
策略观点与展望
- 单边：建议豆粕2601支撑位参考2900-3000。
- 套利：暂观望。
- 展望：关注南美豆产区天气情况、进口大豆到港情况、国内豆粕需求情况以及中加和中美贸易关系。总体来看，预计豆菜粕短期或宽幅震荡。
产业链结构
- 期现市场：上周豆粕期货震荡偏强，上涨主因是进口大豆榨利较差，支撑粕价，加之预期USDA将下调美豆单产。
- 品种间期货价差：豆菜粕价差宽幅震荡，目前价差处于历史较低位置，建议暂观望。
- 豆粕月间价差：豆粕1-5价差震荡偏弱，建议暂观望。
- 现货基差：数据未在总结中体现。
供给端
- 美豆销售数据：截止到2025年9月18日当周，美国市场年度大豆净销售量72.4459万吨。
- 美豆压榨数据：截至2025年11月07日的一周，美国大豆压榨利润为2.02美元/蒲式耳，环比减幅6.05%；去年同期为3.15美元/蒲式耳，同比减幅35.87%。
- 中国大豆进口量：2025年10月大豆进口948.2万吨，环比减少338.7万吨，同比增加139.5万吨，增幅为17.25%。2025年1-10月中国累计进口大豆总量为9568.2万吨，同比增574.5万吨，增幅为6.39%。
- 中国菜籽进口量：数据未在总结中体现。
- 国内大豆&菜籽压榨数据：数据未在总结中体现。
需求端
- 生猪价格&养殖利润：数据未在总结中体现。
- 鸡养殖利润：数据未在总结中体现。
库存
- 国内大豆&豆粕库存：截至11月7日，当周全国港口大豆库存761.95万吨，较上周增加51.16万吨，增幅7.20%，同比去年增加201.56万吨，增幅35.97%；国内油厂豆粕库存99.86万吨，较上周减少15.44万吨，减幅13.39%，同比去年增加19.11万吨，增幅23.67%。
- 国内饲料厂豆粕物理库存天数：截至11月14日，全国饲料企业豆粕物理库存7.74天，较上一期减0.01天，较去年同期减0.80天。
- 国内菜籽&菜粕库存：截至11月7日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平；菜粕库存0.5万吨，环比上周减少0.21万吨；未执行合同为0.5万吨，环比上周减少0.21万吨。
