氧化铝周报：商品氛围转弱，盘面价格承压

周度评估

• 期货价格：截至9月11日，氧化铝指数下跌3.08%至2692元/吨，受美联储加息预期升温及海运价格回调影响，盘面价格大幅下行，弱势格局明显。
• 现货价格：部分地区持稳，广西、贵州、河南、山东、山西持平，新疆上涨5元/吨。
• 库存：社会总库存累库4.5万吨至670.6万吨，电解铝厂、氧化铝厂、在途库存分别累库3.6万吨、1万吨、5.3万吨，港口库存去库5.4万吨；上期所仓单累库1.71万吨至26.79万吨，交割库库存累库0.80万吨至33.16万吨。

矿端

• 价格：几内亚铝土矿CIF价格上涨0.2美元/吨至72美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF维持66.5美元/吨，几内亚海运价格走强带动到港价格小幅上涨。
• 产量：2026年8月中国铝土矿产量486万吨，同比减少3.44%，环比增加1.47%；前八个月累计生产4012万吨，同比减少1.81%。
• 进口：2026年7月铝土矿进口1904万吨，同比减少4.66%，环比减少6.28%；前七个月累计进口14012万吨，同比增加13.95%。
  • 几内亚：7月进口1488万吨，同比减少6.22%，环比减少6.05%；前七个月累计进口11329万吨，同比增加18.94%。
  • 澳洲：7月进口395万吨，同比增加26.32%，环比增加7.75%；前七个月累计进口2211万吨，同比增加13.17%。
• 库存：8月中国铝土矿库存累库54万吨至6114万吨，处于近五年高位；山西去库3万吨，河南累库17万吨。

供给端

• 产量：2026年8月氧化铝产量823万吨，同比增加4.47%，环比增加2.90%；前八个月累计产量6214万吨，同比增加5.17%。
• 运行产能：2026年8月氧化铝运行产能9900万吨，较上月增加310万吨；周度产量191.3万吨，较前周增加0.2万吨。
• 利润：部分地区现货价格承压，整体利润小幅收缩；广西利润110元/吨，山东使用几内亚矿利润70元/吨，使用澳矿利润60元/吨，山西和河南使用海外矿石分别亏损150元/吨和80元/吨。
• 海外产量：2026年8月海外氧化铝产量508万吨，同比减少4.94%，环比减少4.29%；前八个月累计产量4147万吨，同比增加0.48%。

进出口

• 净进口：2026年7月氧化铝净进口6.17万吨，前七个月累计净进口72.98万吨。
• 价格与盈亏：澳洲FOB价格上涨5美元/吨至353美元/吨，进口盈亏约-370元/吨，进口窗口维持关闭。

需求端

• 产量：2026年8月中国电解铝产量388万吨，同比增加2.41%，环比增加0.02%；前八个月累计生产3026万吨，同比增长2.96%。
• 开工：2026年8月电解铝运行产能4537万吨，与上月持平；开工率98.41%。

供需平衡

• 平衡表：详见研报图33。

库存

• 社会库存：周内累库4.5万吨至670.6万吨，电解铝厂、氧化铝厂、在途库存分别累库3.6万吨、1万吨、5.3万吨，港口库存去库5.4万吨。
• 期货库存：上期所仓单累库1.71万吨至26.79万吨，交割库库存累库0.80万吨至33.16万吨。

研究结论

• 矿端：海运费攀升带动铝土矿CIF价格预期转好，成本支撑氧化铝价格。
• 冶炼端：新产能密集落地，供应刚性仍强，中期过剩格局难改。
• 策略：维持逢高布局空单策略，关注整体商品情绪和海运价格波动。
• 合约参考运行区间：AO2701 2600-2750元/吨。