周度评估
- 期货价格：氧化铝指数周内下跌3.22%至2701元/吨，持仓增加4.9万手至50.4万手。定价回归基本面，几内亚铝土矿政策未明确，二季度投产高峰将至，供应过剩预期难改，库存居高不下，期货价格持续回落。基差方面，山东现货升水05合约59元/吨。月差方面，连1-连3月差收盘录得-65元/吨。
- 现货价格：各地区氧化铝现货价格回落，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区分别下跌10元/吨、5元/吨、35元/吨、45元/吨、45元/吨、100元/吨。
- 库存：氧化铝社会总库存累库1.4万吨至588.7万吨，电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库1.5万吨、1万吨、累库2.4万吨、累库1.5万吨。上期所仓单累库1.54万吨至46.63万吨；交割库库存增加4.71万吨至55.81万吨。
- 矿端：几内亚铝土矿CIF价格上涨0.5美元/吨至68美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持。几内亚政策未发布，预计将适度削减出口量，抬高矿价重心，但价格上行空间受压制，过高可能刺激其他国家供应增长。
- 供应端：氧化铝周度产量178.1万吨，较上周小幅增加0.2万吨。
- 进出口：澳洲FOB价格下跌4美元/吨至306美元/吨，进口盈亏58元/吨，进口窗口打开。
- 需求端：3月电解铝运行产能4497万吨，环比增加13万吨；开工率97.24%，上涨0.16%。
基本面评估
- 氧化铝产业链：期现价格、期现价格走势图展示价格回落趋势。
- 供给端：
- 中国铝土矿产量：3月520万吨，同比减少0.5%，环比增加9.32%；前三个月累计1530万吨，同比增加3.79%。
- 进口：2月进口1695万吨，同比增加17.61%，环比减少11.95%；前两个月累计3621万吨，同比增加18.23%。几内亚进口1398万吨，同比增加30.33%；前两个月累计2842万吨，同比增加21.51%。澳洲进口247万吨，同比增加4.35%；前两个月累计638万吨，同比增加20.66%。
- 库存：3月库存去库61万吨至5825万吨，仍处近五年高位；山西去库5万吨，河南累库17万吨。
- 氧化铝产量：3月777万吨，同比减少4.31%，环比增加8.98%；前三个月累计2287万吨，同比增加4.06%。
- 运行产能：3月9220万吨，同比增加4.06%，环比减少0.32%；周度产量178.1万吨，较上周增加0.2万吨。
- 需求端：
- 电解铝产量：3月385万吨，同比增加3.14%，环比增加10.96%；前三个月累计1115万吨，同比增长3.21%。
- 运行产能：3月4497万吨，环比增加13万吨；开工率97.24%，上涨0.16%。
- 供需平衡：
- 库存：社会总库存累库1.4万吨至588.7万吨，各库存分类变化如前所述。
- 上期所仓单累库1.54万吨至46.63万吨；交割库库存增加4.71万吨至55.81万吨。
研究结论
- 几内亚铝土矿政策未明确，预计将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间受压制。
- 氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难以改变。
- 当前宜采取观望策略，矿端预期改善，中长期过剩格局和注册仓单高企仍会持续压制盘面价格。
- 国内主力合约AO2605参考运行区间：2500-2700元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。
