国内主要大宗商品涨跌——夜盘焦点

黄金

• 美国PPI报告显示通胀压力持续，市场预期美联储将上调借贷成本，美元可能走强，货币政策预期主导金价波动。
• 美伊紧张局势升级，国际原油价格上涨，进一步支撑金价。
• 黄金下跌至4300附近迎来反弹，但主要受消息面带动，若CPI数据显示通胀压力缓和，金价有机会持续反弹，反之则可能下探4300美元。

沪铜

• 白宫未就精炼铜关税做出最终决定，相关计划“陷入停滞”，精炼铜关税预期的骤然降温，叠加美联储加息预期升温，构成铜价“宏观定价锚瞬间位移”的双重推力。
• 铜精矿加工费（TC）已跌至-200.31美元/吨的极端水平，冶炼厂亏损严重，四季度国内精铜供给可能出现更明显的收缩。
• 下游对高铜价的接受度在缓慢提升，中秋、国庆双节临近，传统下游的节前备库需求将集中释放，为短期铜价提供买盘支撑。
• 库存方面，国内电解铜现货库存处于历史同期极低水平，LME铜库存同样处于偏低区间，低库存+现货高升水+矿端成本支撑构成铜价的坚实底部，预计铜价将维持高位震荡格局。

沪铝

• 铝价受铜价集中踩踏和美联储加息预期升温影响被动下行，但跌幅明显小于铜。
• 国内电解铝运行产能已触及政策天花板，增量弹性极小，中东电解铝已减产产能高达271.4万吨。
• 下游需求总体平淡，进入“金九银十”传统消费旺季，下游需求有望逐步回暖，但整体拉动有限。
• 库存层面，内外库存同步去化，且绝对水平均处于历史极低位，铝的“库存缓冲垫”已经薄到极致，一旦旺季需求出现超预期回暖，或供给端出现扰动，低库存将迅速转化为价格的上行弹性。
• 短期内预计价格将维持震荡格局。

铁矿石

• 铁矿石主力合约日内震荡下行，下跌1.78%，资金净流出2.60亿元。
• 供应端，47港到港总量大增，西芒杜项目投产顺利，远期供应增量预期明确。
• 需求端，钢厂盈利率降至7.79%，对原燃料采购意愿降低，港口库存虽环比去化，但绝对水平仍处于历史同期高位。
• 短期矿价或延续震荡偏弱运行，关注节前补库节奏。

双焦

• 焦炭与焦煤主力合约分别下跌3.10%和3.44%，资金分别净流出3.21亿元和13.53亿元。
• 焦炭第五轮提涨已落地，但市场情绪明显降温，产量较此前增幅明显，竞拍流拍率增加。
• 需求端，钢厂亏损加剧，铁水产量尚维持在相对高位，但钢厂主动减产风险进一步积聚。
• 短期双焦在供给端边际恢复与需求负反馈风险交织下，或承压震荡运行。

成材

• 螺纹钢与热卷主力合约分别下跌1.24%和1.16%，资金分别净流出6602万元和3.55亿元。
• 受中东局势扰动影响，商品市场情绪波动加剧，五大材供需双降，总库存延续去化但幅度收窄。
• 钢厂盈利率骤降至7.79%，焦炭五轮提涨推升吨钢成本，但“金九”需求恢复缓慢，整体交投氛围一般。
• 短期成材在成本支撑边际转弱与需求验证不足的双重压力下，或延续偏弱震荡运行。

玻璃

• 玻璃主力合约日内冲高回落，上涨1.14%，资金净流出1.06亿元。
• 浮法玻璃市场出货向好，全国均价上涨，华北、华中地区表现活跃，总库存环比下降，但同比仍偏高。
• 深加工企业平均订单天数改善，但受资金紧张制约，拿货仍以刚需为主。
• 供应端，产线点火预期增加，政策方面，发改委与市监局联合发布治理低价无序竞争通知，引发市场对玻璃行业反内卷预期升温。
• 短期玻璃在补库需求与政策预期支撑下偏强震荡，但高库存与产线点火预期限制上方空间。

原油

• 原油市场由地缘风险主导短期行情，中长期供需存在偏空压力。
• 供给端，OPEC+暂停增产，保留减产调节弹性；中东冲突扰动霍尔木兹、曼德海峡航运，带来供应中断溢价。
• 美国页岩油、巴西与圭亚那原油持续释放增量，中长期非OPEC供给扩张明确。
• 全球原油库存处于偏低区间，放大油价对供给消息的敏感度。
• 需求端分化明显，欧美制造业疲软压制成品油消费，亚洲炼厂开工有所修复。
• 宏观层面，美元与美联储政策预期扰动大宗商品估值。
• 短期地缘冲突和低库存支撑油价，波动显著放大；若中东局势缓和，非OPEC持续增产与偏弱需求将压制油价上行空间。
• 核心跟踪变量：中东航运安全、OPEC+会议决议、全球成品油库存。

甲醇

• 甲醇市场核心矛盾为内增外减，进口收缩与低库存提供强支撑，同时下游利润亏损对上行空间形成约束。
• 供给端，国内煤制甲醇装置检修逐步结束，开工率回升，内地产量小幅释放；中东地缘扰动冲击海外气源与航运，甲醇进口量大幅下滑。
• 港口与厂内显性库存同步去化，处于偏低区间，现货流通货源偏紧，放大价格弹性。
• 需求端，MTO是甲醇最大下游，高甲醇价格挤压烯烃利润，装置提升负荷意愿不足；传统下游甲醛、醋酸等进入金九旺季，开工小幅修复，但整体拉动有限。
• 宏观与原油波动同步影响化工品估值。
• 短期看，进口减量与低库存托底盘面；中长期若中东航运恢复、MTO持续亏损引发负反馈，价格上行空间受限。
• 核心仍需跟踪中东装置开工、甲醇到港量、港口库存、MTO利润。

乙二醇

• 乙二醇当前核心矛盾是近端供给紧张、下游需求偏弱。
• 供给端，国内前期煤制、油制装置集中检修，开工率处于偏低水平；我国乙二醇近三成依赖进口，其中大部分货源来自中东，霍尔木兹海峡航运扰动压制海外发运，进口量大幅下滑，华东港口库存持续回落至多年低位。
• 国内检修装置自9月起逐步复产，中长期国内产量将边际回升。
• 需求端，乙二醇主要用于聚酯，金九旺季预期下聚酯维持刚需采购，但终端织造订单偏弱，聚酯利润承压，主动补库意愿不强。
• 综合来看，短期中东地缘、低库存支撑近月价格，行情波动剧烈；随着国内装置重启、进口逐步修复，供需紧平衡将缓解，远月压力更大。
• 核心跟踪指标：港口库存、中东船货到港、聚酯开工及利润。

豆粕

• 豆粕日内冲高回落宽幅震荡，资金减持，USDA月度供需报告前夜，市场避险情绪升温，外盘美豆同步回落，内盘跟随震荡调整。
• 供应端，市场博弈新作单产调整预期，美豆产区高温干旱担忧边际缓解，国内大豆到港量维持高位，油厂压榨开机率保持充足水平，豆粕社会库存处于同期偏高位，现货基差偏弱，短期供给宽松格局延续。
• 需求端，畜禽养殖端刚需平稳，生猪、家禽存栏恢复节奏温和；饲料企业坚持随用随采策略，中秋前备货力度有限，豆粕现货成交整体平淡，下游原料库存处于合理区间。
• USDA月度报告前市场主动避险，外盘回落带动成本支撑边际减弱；国内供需宽松的基本面压制盘面弹性，资金大幅减仓调整头寸；短期维持震荡博弈格局，等待USDA报告给出明确方向，重点跟踪美豆单产修正、国内大豆到港节奏及油厂压榨出货数据。

棕榈油

• 豆粕日内高开低走大幅收跌，外盘马棕油、原油双双回落，内外盘共振压制盘面。
• 供应端，MPOB9月月度报告临近，市场普遍预期马来西亚产量、库存双增，产地供给压力逐步显现；WTI原油高位震荡，生物柴油政策溢价预期降温；国内棕榈油港口库存处于偏高位置，后续到港预期充足，现货供给整体宽松。
• 需求端，国内油脂消费仍处于传统淡季，终端餐饮、食品工业以刚需采购为主，中秋备货增量有限，豆油、菜油比价优势带来的替代效应持续分流采购需求。
• 马来产量回升预期叠加原油价格回落，共同压制棕榈油估值，外盘走弱带动内盘续跌；国内高库存、弱消费的现实基本面进一步施压，资金减仓离场；短期盘面承压运行，后续重点跟踪MPOB月度库存出口数据、国内港口库存变化及原油价格走势。

白糖

• 白糖日内窄幅震荡小幅收跌，持仓减少。
• 供应端，ICE原糖受印度出口政策不确定性、巴西压榨进度扰动维持偏强走势，国内陈糖结转库存仍处高位，26/27新榨季增产预期较强，配额外进口成本虽高但进口窗口仍存，供给端整体压力尚未缓解。
• 需求端，下游饮料、糖果加工企业维持刚需采购，中秋国庆备货节奏偏慢，终端消费恢复不及预期，现货成交整体平淡，消费端缺乏强驱动因素。
• 外盘原糖走强对国内价格形成底部支撑，但国内高库存、新榨季增产预期共同压制上方空间；今日内盘走弱，技术面承压；短期维持区间震荡格局，重点跟踪印度出口政策落地、国内销区去库节奏及新榨季产量预期变化。

棉花

• 棉花日内高开低走收跌，盘中下探阶段低位，资金减仓；外盘美棉同步回落。
• 供应端（25/26旧季）：储备棉常态化投放持续，成交维持高位，持续向市场补充货源；旧季商业库存仍有一定规模，进口棉到港平稳，现货供给整体充足。
• 需求端：纺织企业开机负荷维持平稳，成品纱、坯布库存依旧偏高，内外订单改善幅度有限；纺企坚持刚需采购为主，主动大规模补库意愿不足，下游需求偏弱格局未发生实质改变。
• 新季预期（26/27）：新疆新棉陆续进入采摘期，市场重点博弈籽棉开秤收购价格；国内植棉面积同比调减，但新棉集中上市压力逐步临近；美棉主产区天气担忧降温，外盘高位回落。
• 新棉上市临近，供给压力预期进一步增强；下游纺织需求偏弱；今日资金减仓下行，盘面承压运行，短期震荡调整，重点跟踪新疆新棉开秤进度、储备棉成交情况及下游纺织订单变化。