国内主要大宗商品涨跌（宏观/贵金属/有色金属）——夜盘焦点

黄金

• 上周美国国债回购干预政策刺激现货金价突破4500美元关口，上周五站稳4600美元上方；白银同步走强，上周五稳定在68美元/盎司左右，盘中一度突破70美元/盎司。
• 美元持续走弱、美联储9月加息预期降温、美国财政前景担忧情绪升温，共同支撑金银价格。
• 本周美国经济数据密集发布，为美联储政策决策提供依据；周五晚间美联储主席沃什将发表主旨演讲，市场关注其对通胀和劳动力市场的权衡态度。
• 短期多空因素相互制衡，当前环境对黄金偏多，但金价突破4600上方阻力加大，操作需谨慎看偏多。

沪铜

• 铜价震荡运行，矿端紧缺仍是中长期上行底层支撑：TC跌至历史低位，智利二季度铜产量创2007年以来新低，刚果（金）铜精矿出口禁令影响下半年约9.6万吨。
• 需求端传统淡季需求偏弱，高铜价压制下游补库意愿，短期消费弹性受限。
• 库存方面，LME铜库存单日大增，上期所铜库存微降，全球显性库存单周增加约3.44万吨。
• 向上突破需要新的催化剂，向下跌破需全球显性库存持续超预期累积或系统性风险事件。
• 预计铜价将维持高位震荡格局。

铝价

• 国内电解铝产能触及政策天花板，增量弹性极小；中东冲突导致产量缺口短期难修复，海外供应紧张。
• 需求端仍处传统消费淡季，终端订单增长不显著，下游压价心态明显。
• LME铝库存持续去化至绝对低位，但俄铝库存占比高，实际可流通有效库存紧张。
• 国内电解铝社会库存降至90万吨以下，重新回归去化通道但速度放缓。
• 短期内预计价格将维持震荡格局。

铁矿石

• 主力合约震荡上行，受澳洲港口发运减量及高疏港影响，港口库存维持去化。
• 供应端偏紧对矿价形成短期支撑，但台风影响消退后国内到港量大幅增加，供应趋于宽松。
• 需求方面，钢厂高炉产能利用率微降，盈利率下滑，采购偏谨慎，补库力度有限。
• 双焦强势挤压钢厂利润，矿价跟涨动能不足。
• 短期矿价在铁水企稳与供应宽松博弈下，或延续震荡运行。

双焦

• 焦炭与焦煤主力合约大幅走强，首轮提涨于8月24日正式落地。
• 本轮上涨由山西安监收紧、煤矿复产偏缓、蒙煤通关量低位、焦企主动限产等多重因素驱动。
• 下游钢厂利润承压，需求端承接力有待验证。
• 临近交割月合约需注意持仓及资金风险。

成材

• 螺纹钢与热卷主力合约跟涨，期现价格提升，周末多地现货价格上调。
• 五大材库存由累转降，螺纹表需企稳回升，边际改善延续。
• 政策端预期提振，国务院常务会议部署清理拖欠企业账款及改善空气质量工作，发改委推进“十五五”重大工程建设，上海出台楼市组合拳。
• 终端需求仍处淡季，地产投资跌幅扩大、基建投资增速放缓，需求验证有待“金九”兑现。
• 短期成材在成本支撑与需求偏弱交织下，或延续震荡偏强运行，但上行高度受制于需求兑现程度。

玻璃

• 主力合约收涨，受双焦走强及煤炭价格上涨提振。
• 基本面仍偏弱，全国浮法玻璃企业库存环比仅降，深加工企业订单处于近五年同期低位，终端地产竣工持续疲软。
• 短期受成本提振低位反弹，但高库存弱需求格局未见实质改善，上行空间受限。

原油

• 市场多空博弈激烈，地缘风险成为核心变量，供需处于紧平衡状态。
• 供应端，OPEC+维持减产框架，中东霍尔木兹、红海航道扰动持续，非OPEC供给弹性不足，全球显性库存偏低。
• 需求端，新兴市场用油保持韧性，但欧美制造业偏弱，机构对全年需求增速存在分歧，北美出行旺季过后炼厂检修将带来需求回落压力。
• 整体看，地缘冲突不缓和背景下油价底部支撑较强，但需求偏弱、OPEC+进一步增产会压制上行高度，行情呈现高波动震荡格局。
• 需重点跟踪中东局势演变、OPEC+政策调整以及全球宏观需求变化。

甲醇

• 市场多空博弈突出，核心矛盾为进口地缘风险与现实需求偏弱相互制衡。
• 供给端，国内部分装置集中检修，产区产量阶段性收缩，内地工厂库存偏低，动力煤价格坚挺形成成本支撑。
• 港口库存快速累积，现实货源压力显现；伊朗装置受扰动存在减产风险，远期进口收缩预期持续提供估值支撑，海峡航运变化是重要变量。
• 需求端，MTO为最大消费板块，外采装置持续亏损，开工提升受限；传统下游甲醛、MTBE等处于淡季，整体以刚需采购为主。
• 整体盘面处于区间震荡，地缘消息易引发脉冲行情。
• 后市重点跟踪伊朗装置复产、进口到港节奏以及MTO利润与开工修复情况。

乙二醇

• 市场呈现近紧远松格局，核心矛盾为供给收缩、港口低库存与下游需求偏弱博弈。
• 供给端，国内进入装置检修周期，油制、煤制装置集中降负，整体开工处于年内低位；海外发运受阻，到港量持续走低。
• 华东主港库存持续去库，跌至近五年同期低位，现货基差走强，对近月合约形成较强支撑。
• 需求端，聚酯维持刚需开工，但终端织造订单偏弱，下游以按需采购为主。
• 后市重点跟踪中东航运恢复、国内装置复产进度、进口到港以及聚酯终端订单变化，若供给恢复，远月将面临累库压力。

豆粕

• 美豆主产区天气存在阶段性扰动，短期降水改善带来丰产预期压制外盘价格。
• 国内油厂到港量维持高位，压榨开机率维持偏高水平，豆粕港口及厂内库存累积，现货基差有所松动。
• 国内生猪存栏维持高位，但养殖端利润修复有限，饲料企业多以刚需采购为主。
• 外盘美豆丰产预期施压是盘面主要利空驱动，国内供应端压榨产出充足，库存持续累积，而饲料需求仅维持刚需。
• 短期宽松格局占优，但需要持续跟踪美豆产区极端天气风险。

棕榈油

• 马来棕榈油进入季节性增产周期，但月度产量释放节奏不及市场预期；出口数据边际好转，限制马棕深度下行空间。
• 国内棕榈油到港逐步增加，港口总库存小幅抬升，进口利润处于波动修复。
• 国内油脂消费处于淡季尾声，食品、餐饮企业按需采购，棕榈油与豆油、菜油比价处在相对合理区间。
• 市场已经开始提前交易金九银十消费旺季预期，但终端实质性备货尚未大规模启动。
• 今日行情由外盘马棕带动，马来出口回暖提振外盘估值，成本端托举国内棕榈油；国内现实库存逐步累积，现货消费依旧偏弱，现实弱、预期强形成博弈。
• 后续需要验证马来产量、出口数据兑现以及国内下游旺季备货落地情况。

白糖

• 北半球产糖周期结束，国内处于消费淡季，销区商业库存缓慢去化。
• 配额外进口窗口阶段性关闭，进口糖到港节奏放缓，外部供给冲击减弱。
• 巴西制糖比、印度出口政策持续作为中长期变量，ICE原糖高位震荡。
• 需求端，下游食品加工企业处于传统淡季，现货用糖量有限，终端企业以消耗自身库存为主。
• 市场交易下半年中秋、国庆旺季消费预期，预期端对价格有底部支撑，但现实消费尚未兑现。
• 国内现实消费淡季，现货成交平淡，库存缓慢去库；多空博弈集中在进口糖流入节奏与后期旺季消费兑现，现实需求偏弱抑制向上空间，高外盘成本封住下行空间，行情维持区间震荡格局。

棉花

• 国内旧季棉花商业库存持续消化，疆棉可流通余量逐步缩减，仓单数量稳步回落，旧季资源逐步进入尾声。
• 美棉旧季出口数据平稳，全球旧季棉花供应压力逐步缓解。
• 纺企开工维持中等水平，纱厂、坯布成品库存仍偏高，下游纺织品外单、内单恢复力度有限，棉纱‑棉花利润压缩。
• 新疆棉处于关键生长期，市场持续跟踪产区高温、降水天气，天气扰动直接影响新季单产预估。
• 美棉新季种植生长周期开启，美棉产区天气同样是全球新季产量核心变量。
• 旧季余量收缩提供底部支撑，但下游纺织订单现实偏弱，向上驱动不足；市场重心逐步向26/27新季转移，新疆天气成为核心炒作变量。
• 多空博弈在旧季库存收尾与新季产量风险、下游订单能否改善三者之间来回拉扯，短期震荡偏强，盘面已来到前高附近，等待更多新季信号。