2026年半年报点评：AI安全与智算云成为增长引擎

核心观点与关键数据

2026年上半年，天融信实现营业收入5.45亿元，同比下滑33.99%，归母净利润亏损2.73亿元。短期营收承压主要受政府及企业客户预算减少和行业需求筑底影响。AI安全防护业务收入同比增长超130%，AI赋能安全业务收入超8000万元；智算云业务收入1.31亿元，同比增长27.90%，占营收比重达24.02%，成为重要增长引擎。公司期间费用同比下降0.71%，费用管控成效显现。

业务亮点

1. AI安全与智算云成为增长引擎：AI安全防护业务收入同比增长超130%，AI赋能安全业务收入超8000万元；智算云业务收入同比增长27.90%，占营收比重达24.02%。
2. 持续领跑网络安全赛道：防火墙产品连续26年市场占有率第一，信创安全累计发布79类383款型号、获得3390余项兼容性认证。率先推出大模型多模态安全网关，获得行业首张"大模型安全防护围栏"增强级认证；构建平台、主机、模型、数据到应用五层闭环安全体系。
3. 持续智算云布局：太行云5.0首创“融算一体”架构，统一纳管CPU/GPU异构算力，实现通算与智算一体化调度；贯通AI工程全链路，以“内置+扩展+联动”三重安全体系适配信创，为政企数字化与智能制造提供算力安全基座。

投资建议与估值

调整盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为23.07/26.43/30.05亿元（同比-10.3%/14.5%/13.7%），归母净利润分别为-0.72/0.41/1.47亿元（同比转亏/扭亏/260.1%），对应EPS分别为-0.06/0.03/0.12元。参考可比公司，给予2026年4x PS，对应目标价7.8元，维持“强推”评级。

风险提示

行业竞争加剧；AI安全及智算云业务发展不及预期；下游客户需求恢复不及预期。