拐点已至,AI有望成为增长新引擎-2025年半年报点评

核心结论

用友网络2025年半年报显示，公司业绩出现拐点，AI成为增长新引擎。2025H1，公司营收35.8亿元（同比-5.9%），归母净利润-9.4亿元；单Q2收入22.03亿元（同比+7.15%），首次实现正增长，归母净利润-2.09亿元，同比减亏1.32亿元。大型企业客户业务Q2单季营收15.06亿元，同比增长16.2%。现金流大幅改善，2025H1经营活动现金流量净额同比改善5.9亿元，Q2单季实现0.9亿元净流入。合同签约金额2025H1同比增长8.0%，Q2单季同比增长超18%。

订阅转型进展顺利，收入质量提升

截至2025年6月30日，订阅相关合同负债24.1亿元（同比+23.6%），云服务业务ARR26.5亿元（同比+13.7%），订阅相关收入同比增长16.9%。云服务累计付费客户数95.48万家，新增8.23万家。2025H1，中型企业客户业务软件收入同比下降59.7%，但订阅业务收入同比增长44.8%。

持续推进“AI至上”战略

BIP产品实现AI相关合同签约金额超3.2亿元，部分单个合同签约金额突破千万。

投资建议

公司是国内ERP龙头，看好AI应用落地带来增长新动力。预计2025-2027年营收分别为100、111、124亿元，归母净利润分别为-1.2、3.5、7.8亿元，维持“买入”评级。

风险提示

产品研发及推广不及预期、获客不及预期、客户预算发生变化。